>> 廣發(fā)證券-吉利汽車(00175.HK)23年中報點評：以往鑒來，造車者吉利全面向“新”-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
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根據(jù)財報，23年H1公司實現(xiàn)營收731.8億元，同比+25.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.7億元，同比+1.2%。還原股權(quán)激勵費(fèi)用、極氪虧損和投資收益后歸母凈利潤為26.7億元，同比+3.1%。公司燃油車盈利凸顯韌性，主要是由于公司燃油車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和平臺化車型銷量占比提升所致。公司23年H1不含領(lǐng)克和睿藍(lán)品牌的ASP為10.1萬元，同比+6.8%，整體向上突破成效顯著，主要是由于極氪品牌的拉動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
公司管理效率進(jìn)一步提升，新能源車銷量占比同比提升。根據(jù)財報，公司23年H1毛利率為14.4%，同比-0.2pct，公司毛利率短期承壓主要是由于市場競爭加劇和新能源車銷量占比提升所致。23年H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.5%/6.7%/0.4%，同比分別+0.8pct/-1.3pct/+0.0pct。23年H1公司新能源車銷量（含極氪、睿藍(lán)）占比為22.7%，同比+4.8pct。
公司品牌定位清晰，新一輪調(diào)整后混動化轉(zhuǎn)型有望進(jìn)一步提速。公司吉利品牌銀河系列將主打10-20萬區(qū)間的新能源市場；中國星、繽系、博系等燃油車組成吉星系列產(chǎn)品鞏固燃油車基本盤；領(lǐng)克品牌將主打20-30萬元的新能源市場；極氪品牌將主打30萬元+的純電動豪華車市場。考慮到公司新能源產(chǎn)品系列的形象煥新、渠道改革和混動車型矩陣的進(jìn)一步完善，公司混動化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議：公司是國內(nèi)自主乘用車龍頭企業(yè)，在行業(yè)處于深刻變革期的背景下，以優(yōu)秀的不斷進(jìn)化的合規(guī)的企業(yè)治理能力為底層支撐，依托定位清晰的增長戰(zhàn)略和方法論，新能源和智能化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.62/0.89/1.15元/股，維持合理價值15.51港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，零部件供給受限。
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