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23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.81億元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司23H1年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.09億元（yoy+9.81%），歸母凈利3.81億元（yoy-5.46%）；23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.34億元（yoy+2.24%，qoq-2.16%），歸母凈利2.44億元（yoy+45.63%，qoq+78.35%）。我們維持業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.41/1.80/2.13元，可比公司PE（2023E）均值為26.9X，給予公司23年26.9XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.91元（前值38.44元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　海綿鈦價(jià)格下跌致成本下降，23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善
　　公司是我國(guó)最大的以鈦及鈦合金為主的專業(yè)化稀有金屬生產(chǎn)科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列，23H1實(shí)現(xiàn)鈦產(chǎn)品產(chǎn)、銷量分別1.69、1.67萬(wàn)噸，同比+4.03、3.70%。公司23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，或主要因?yàn)楹＞d鈦價(jià)格環(huán)比下跌，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本環(huán)比明顯下降。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，23Q2海綿鈦均價(jià)為7.01萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降10%。
　　公司21年2月募投項(xiàng)目計(jì)劃于23Q4建成投產(chǎn)
　　據(jù)23年6月公司公告《關(guān)于募集資金投資項(xiàng)目延期的公告》，21年2月募投高品質(zhì)鈦錠、管材、型材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和宇航級(jí)寬幅鈦合金板材、帶箔材建設(shè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目計(jì)劃于23年10月達(dá)到可使用狀態(tài)。第一個(gè)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將年新增鈦及鈦合金錠總產(chǎn)能10,000噸、鈦合金管材產(chǎn)能290噸、鈦合金型材產(chǎn)能100噸。第二個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增板材產(chǎn)能1,500噸/年、帶材產(chǎn)能5,000噸/年、箔材產(chǎn)能500噸/年。
　　公司注重研發(fā)，積極進(jìn)行品種結(jié)構(gòu)調(diào)整
　　公司擁有國(guó)內(nèi)一流的鈦及鈦合金加工的專家隊(duì)伍和高素質(zhì)的員工隊(duì)伍，專業(yè)化人才占45%，形成了國(guó)內(nèi)一流的稀有金屬專業(yè)化員工隊(duì)伍。且據(jù)23年中報(bào)，公司23H1研發(fā)費(fèi)用率3.36%。公司將密切關(guān)注鈦行業(yè)市場(chǎng)需求，積極爭(zhēng)取國(guó)家重點(diǎn)型號(hào)科研項(xiàng)目；引進(jìn)和吸收國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)，深化與設(shè)計(jì)院所、高效、企業(yè)的橫向合作，以技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)品牌建設(shè)；致力于基礎(chǔ)理論和技術(shù)的應(yīng)用性研究，努力促進(jìn)科研成果快速轉(zhuǎn)化。公司將著力提升公司產(chǎn)品在航空、航天、艦船、兵器、深海等領(lǐng)域的應(yīng)用比例，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高中高端用鈦的市場(chǎng)占用率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格下跌；匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。