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事件：公司8月24日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元，YoY+4.9%；歸母凈利潤(rùn)5.51億元，YoY +15.9%；扣非凈利潤(rùn)5.41億元，YoY+15.0%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合此前市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利能力提升明顯；利潤(rùn)總額完成全年目標(biāo)55%。1）單季度看：2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.60億元，YoY +1.5%；歸母凈利潤(rùn)2.17億元，YoY +17.4%；扣非凈利潤(rùn)2.15億元，YoY +17.9%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升5.0ppt至34.6%；凈利率同比提升2.7ppt至18.8%。1H23毛利率同比提升4.2ppt至37.7%；凈利率同比提升2.1ppt至22.8%。1H23營(yíng)收完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)49.23%；利潤(rùn)總額完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)55.07%。
　　優(yōu)材百慕營(yíng)收接近翻倍增長(zhǎng)；機(jī)床裝備同比減虧。1H23，分板塊看：1）航空新材料：營(yíng)收23.7億元，同比增長(zhǎng)4.59%；歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比增長(zhǎng)13.36%，系預(yù)浸料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料采購(gòu)成本降低所致；2）機(jī)床裝備：營(yíng)收2521萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.81%；歸母凈利潤(rùn)-1198萬(wàn)元，同比減虧1155萬(wàn)元，系減少冗余人員人工成本下降和裝備業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化航空零部件加工綜合毛利貢獻(xiàn)較高所致。分子公司看：1）航空工業(yè)復(fù)材：營(yíng)收23.1億元，同比增長(zhǎng)3.77%；凈利潤(rùn)5.8億元，同比增長(zhǎng)12.76%；2）優(yōu)材百慕：營(yíng)收5693萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.97%；凈利潤(rùn)-344萬(wàn)元，同比減虧221萬(wàn)元，系民航運(yùn)輸及鐵路交通行業(yè)逐漸回暖所致；3）京航生物：營(yíng)收250萬(wàn)元，同比減少22.34%；凈利潤(rùn)-559萬(wàn)元，同比增虧60萬(wàn)元；4）裝備業(yè)務(wù)：營(yíng)收2521萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.81%；凈利潤(rùn)-1198萬(wàn)元，同比減虧1155萬(wàn)元。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)71%；持續(xù)加大研發(fā)投入。1H23期間費(fèi)用率同比增加1.7ppt至10.0%：1）銷售費(fèi)用率同比增加0.03ppt至0.6%；2）管理費(fèi)用率同比增加0.7ppt至7.2%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.56%，1H22為-0.61%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.9ppt至2.8%；研發(fā)費(fèi)用同比增加58.2%至0.67億元。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)31.01億元，較1Q23末增加15.1%；2）預(yù)付款項(xiàng)1.26億元，較1Q23末減少21.8%；3）存貨11.14億元，較1Q23末減少9.9%；4）合同負(fù)債2.13億元，較1Q23末減少31.3%。1H23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.08億元，同比增長(zhǎng)70.8%。
　　投資建議：公司是我國(guó)航空碳纖維預(yù)浸料龍頭企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置，積極推進(jìn)航空復(fù)材在民機(jī)、軌交等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別是10.64億元、14.61億元、20.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E為33x/24x/17x。我們考慮到公司成長(zhǎng)確定性和業(yè)務(wù)拓展性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲等。