>> 民生證券-中航高科(600862)2023年一季報點評：發(fā)揮航空新材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢；盈利能力持續(xù)改善-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司4月25日發(fā)布2023年一季報，1Q23實現(xiàn)營收12.5億元，同比增長8.4%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長14.9%；扣非凈利潤3.26億元，同比增長13.1%。業(yè)績表現(xiàn)符合此前市場預期。
持續(xù)聚焦核心主業(yè)；強化航空新材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。分產(chǎn)品看，1Q23：1）航空新材料：實現(xiàn)營收12.4億元，YoY +9.6%，其中，航空工業(yè)復材營收同比增長10.3%，主要系主要產(chǎn)品交付增長所致；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，YoY+12.6%，其中，航空工業(yè)復材歸母凈利潤同比增長14.1%，主要系航空復合材料產(chǎn)品交付增長所致；2）裝備：實現(xiàn)營收693萬元，YoY -57.6%，主要系專用裝備同比減少所致；實現(xiàn)歸母凈利潤-823萬元，上年同期為-1223萬元，同比減虧主要系公司強化成本費用管理、減員增效所致。公司堅持聚焦主業(yè)發(fā)展，航空工業(yè)復材持續(xù)優(yōu)化預浸料生產(chǎn)管理，持續(xù)推進新產(chǎn)線驗證。
持續(xù)加大研發(fā)投入；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流改善明顯。1Q23毛利率為40.5%，同比提升3.2ppt；凈利率為26.5%，同比提升1.3ppt。1Q23期間費用率同比增加2.0ppt至9.2%：1）銷售費用率同比減少0.2ppt至0.6%；2）管理費用率同比增加0.7ppt至6.5%；3）財務(wù)費用率為-0.5%，去年同期為-0.6%；4）研發(fā)費用率同比增加1.5ppt至2.6%，主要系子公司航空工業(yè)復材加大研發(fā)投入所致。截至1Q23末：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)26.9億元，較年初增加16.7%；2）預付款項1.6億元，較年初增加44.9%；3）存貨12.4億元，較年初減少2.1%；4）合同負債3.1億元，較年初減少28.7%。1Q23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.0億元，去年同期為-0.1億元，主要系應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收航信到期承兌增加所致。
預浸料產(chǎn)能建設(shè)支撐長期發(fā)展；民機領(lǐng)域拓展順利。公司建有先進預浸料、樹脂、國內(nèi)唯一大規(guī)格自動化芳綸紙蜂窩等生產(chǎn)線，2022年，公司新建先進預浸料生產(chǎn)廠房及多條預浸料自動化產(chǎn)線，項目投產(chǎn)后將大幅提升交付能力。同時，公司完成北京和南通的蜂窩生產(chǎn)線能力整合，實現(xiàn)內(nèi)部資源重組，進一步提升了產(chǎn)能利用率及管理效能，支撐中長期發(fā)展的目標實現(xiàn)。在民品方面，公司完成了C919飛機垂直尾翼優(yōu)化設(shè)計，同時持續(xù)推進CR929前機身工藝研制和復合材料國產(chǎn)化工作，完成前機身上壁板PPM，為未來的規(guī)?；a(chǎn)打牢基礎(chǔ)。
投資建議：公司是我國航空碳纖維預浸料龍頭企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置。
公司積極推進航空復材在民機、軌交等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，進一步打開成長空間。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是10.64億元、14.62億元、20.06億元，當前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E為28x/20x/15x。我們考慮到公司成長確定性和業(yè)務(wù)拓展性，給予2023年35倍PE，2023年EPS為0.76元/股，對應(yīng)目標價26.60元。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格上漲等。
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