>> 銀河證券-吉祥航空(603885)2023H1實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，下半年有望進(jìn)一步受益于國內(nèi)、國際民航需求加速釋放-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
寧修齊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量1155.68萬人次，同比+163.56%，為2019年的106.69%；ASK/RPK同比分別+128.09%/+177.86%，為2019年的114.0%/107.73%；客座率為80.68%，同比+14.45pct，較2019年-4.70pct。財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.31億元，同比+173.58%，為2019年的115.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為2019年的10.71%。
2023H1，伴隨國內(nèi)疫情防控放開，航班量加速恢復(fù)下，吉祥航空、九元航空營收均顯著增長，超過2019年同期水平。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收93.31億元，為2019年同期的115.75%。其中，客運(yùn)/貨運(yùn)收入分別為92.05億元/1.26億元，國內(nèi)/國際及地區(qū)的收入分別為81.31億元/10.79億元。由此可見，2023年初以來，伴隨我國疫情防控全面放開，民航出行需求強(qiáng)勁釋放，公司上半年航班量加速恢復(fù)，營收呈現(xiàn)顯著回升，且超過2019年同期水平。2023H1，公司的子公司九元航空實(shí)現(xiàn)營收16.43億元，為2019年的121.08%；凈利潤0.37億元，為2019年的194.74%?！凹?九元”雙品牌模式下，公司繼續(xù)對中高端市場、低成本市場進(jìn)行全覆蓋。伴隨航班量恢復(fù)，九元航空營收也呈現(xiàn)加速增長，超出2019年同期水平。
單位收益來看，2023H1，公司客運(yùn)RRPK為0.50元，同比-1.96%，較2019年+6.38%。伴隨公司持續(xù)布局投放優(yōu)質(zhì)國內(nèi)干線，票價緊跟三大航，客收水平繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的趨勢。
2023H1，油價及匯率波動仍為公司帶來成本壓力，年底前或有所改善。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本80.82億元，同比+68.24%；其中，公司航油成本為29.47億元，占比總成本比重為36.6%，較去年同期（12.89億元）同比+128.63%。公司營業(yè)成本上升，主要為上半年航班量增加所致。2023上半年，因俄烏沖突繼續(xù)，國際油價仍居高位，但在美聯(lián)儲緊縮貨幣政策等因素下，油價較去年呈現(xiàn)同比下行。我們預(yù)計下半年油價繼續(xù)呈現(xiàn)小幅波動向下，年底前公司航油成本壓力或有望得到進(jìn)一步緩解。
2023H1，公司匯兌凈損失為3.07億元，較去年同期（6.32億元）收窄3.25億元。因上半年人民幣匯率貶值，波動調(diào)整至階段性底部位置，為公司繼續(xù)帶來匯兌損失。
2023H1，公司共擁有114架飛機(jī)，機(jī)隊繼續(xù)保持統(tǒng)一機(jī)型的特點(diǎn)，有助于實(shí)現(xiàn)降本增效。截至2023H1，公司及九元航空共擁有114架飛機(jī)（2023H1新增4架A320）。其中，吉祥航空擁有85架A320系列、6架B787系列；九元航空擁有23架B737系列。由此可見，公司機(jī)隊繼續(xù)保有統(tǒng)一機(jī)型，為有效控制運(yùn)營成本提供了支持。
公司在滬、廣雙樞紐基礎(chǔ)上，打造成都次樞紐，國內(nèi)干線航網(wǎng)進(jìn)一步優(yōu)化，盈利增長有望更上一層樓。2023年1月，吉祥航空在成都天府機(jī)場的基地項目協(xié)議正式簽約落地：吉祥航空將投資50億元，設(shè)立成都天府次樞紐&四川分公司。由此，吉祥航空實(shí)現(xiàn)了“長三角+廣州+成都”基地協(xié)同聯(lián)動發(fā)展。我們認(rèn)為，2023年內(nèi)，伴隨公司的國內(nèi)干線航網(wǎng)進(jìn)一步優(yōu)化，有望在更大程度上受益于國內(nèi)市場率先修復(fù)帶來的盈利增長。
投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年EPS分別為0.43元/1.23元/1.46元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為37.27X/12.94X/10.88X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
新冠疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險，原油價格大幅上漲的風(fēng)險，人民幣匯率波動的風(fēng)險
|
|
