>> 中信建投-福能股份(600483)來風(fēng)偏弱拉低當(dāng)期業(yè)績(jī)，參股投資提升未來盈利-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點(diǎn)
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.74億元，同比增長(zhǎng)18.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比減少19.11%。公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑，主要系風(fēng)電來風(fēng)偏弱疊加氣電增發(fā)影響導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。伴隨公司來風(fēng)情況邊際向好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。近期，公司基數(shù)合同轉(zhuǎn)讓交易申報(bào)確認(rèn)，預(yù)計(jì)有助于改善公司氣電盈利。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益5.19億元，較去年同期增長(zhǎng)9.5%。目前，公司主要投資于新能源開發(fā)企業(yè)與核電企業(yè)。伴隨著參股公司項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，公司投資收益有望保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，疊加公司發(fā)電供熱業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，我們預(yù)期公司業(yè)績(jī)將保持增長(zhǎng)。
事件
福能股份發(fā)布2023年年度報(bào)告
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.74億元，較去年同期增長(zhǎng)18.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，較去年同期下降19.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.30億元，同比下降19.12%；實(shí)現(xiàn)每股凈收益0.48元/股，同比下降18.64%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈收益率4.57%，同比減少1.78個(gè)百分點(diǎn)。
簡(jiǎn)評(píng)
來風(fēng)較差拉低當(dāng)期業(yè)績(jī)，氣電增發(fā)削減利潤
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.74億元，同比增長(zhǎng)18.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比減少19.11%。公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑，主要系風(fēng)電來風(fēng)偏弱疊加氣電增發(fā)影響導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。伴隨公司來風(fēng)情況邊際向好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。因電網(wǎng)調(diào)峰需求，公司氣電業(yè)務(wù)發(fā)電量同比大幅增長(zhǎng)182.52%，且2023年氣電電量替代政策尚未落地，導(dǎo)致公司氣電業(yè)務(wù)虧損同比增加。近日，公司子公司晉江氣電申報(bào)確認(rèn)2023年氣電基數(shù)合同轉(zhuǎn)讓交易，預(yù)計(jì)將在2023年9月-12月按照0.3906元/千瓦時(shí)（含稅）的價(jià)格向省內(nèi)其他發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)讓25.16億千瓦時(shí)發(fā)電量，預(yù)計(jì)有助于改善公司天然氣發(fā)電業(yè)務(wù)盈利情況。風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，公司風(fēng)電全資子公司福能新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤4.89億元，同比減少25.31%；風(fēng)電控股子公司福能海峽受固定資產(chǎn)折舊同比增加影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.79億元，同比減少32.95%。熱電業(yè)務(wù)方面，子公司鴻安熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤2.40億元，同比減少18.89%；子公司龍安熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤0.37億元，同比增加40.74%，主要系供熱價(jià)格同比上漲。煤電業(yè)務(wù)方面，煤電子公司福能貴電實(shí)現(xiàn)凈利潤0.24億元，同比扭虧，主要系上網(wǎng)電價(jià)與電量同比增長(zhǎng)。期間費(fèi)用率方面，2023年上半年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.16%、2.12%、0.88%和4.79%，同比變化-0.03、+0.02、-0.94以及-0.79個(gè)百分點(diǎn)。
上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)，二季度風(fēng)電來風(fēng)較差
截至2023年上半年，公司控股運(yùn)營總裝機(jī)規(guī)模599.33萬千瓦，其中：風(fēng)力發(fā)電180.90萬千瓦，天然氣發(fā)電152.80萬千瓦，熱電聯(lián)產(chǎn)129.61萬千瓦，燃煤純凝發(fā)電132.00萬千瓦，光伏發(fā)電4.02萬千瓦?！笆奈濉逼陂g，福建省擬新增開發(fā)海上風(fēng)電1030萬千瓦，公司作為福建國資委實(shí)際控制企業(yè)，海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在能源生產(chǎn)方面，2023年上半年，公司累計(jì)完成發(fā)電量108.59億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.46%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量103.17億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.72%；累計(jì)完成供熱量432.68萬噸，同比增長(zhǎng)5.93%。其中，公司陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、光伏、天然氣發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)和燃煤發(fā)電分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量14.30、11.44、0.24、13.90、33.55和29.74億千瓦時(shí)，同比變化+ 16.83%、-15.20%、+9.09%、+ 182.52%、+ 1.12%和+6.07%。2023年上半年，公司風(fēng)電上網(wǎng)總量同比持平，單二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電上網(wǎng)電量9.6億千瓦時(shí)，同比減少22.27%；其中，海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量5.5和4.1億千瓦時(shí)，同比減少16.41%和28.94%。我們認(rèn)為，近期福建沿海地區(qū)臺(tái)風(fēng)出沒較多，公司三季度來風(fēng)情況有望改善，風(fēng)電上網(wǎng)電量有望提升。
投資收益同比維持增長(zhǎng)，參股核電有望分享收益，維持“增持”評(píng)級(jí)
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益5.19億元，較去年同期增長(zhǎng)9.5%。目前，公司主要投資于新能源開發(fā)企業(yè)與核電企業(yè)，參股公司包括海峽發(fā)電、寧德核電、福建寧德第二核電有限公司、華能霞浦核電有限公司以及中核霞浦核電有限公司等。其中，福建寧德第二核電有限公司是今年核準(zhǔn)的寧德核電站5、6號(hào)機(jī)組的項(xiàng)目開發(fā)主體，福能股份持股占比10%。伴隨著參股公司項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，公司投資收益有望保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，疊加公司發(fā)電供熱業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，我們預(yù)期公司業(yè)績(jī)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為29.39億元、32.82億元、34.31億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.5元/股、1.68元/股、1.76元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
風(fēng)電來風(fēng)較差的風(fēng)險(xiǎn)：公司風(fēng)電項(xiàng)目收益以及部分投資收益依賴于福建省來風(fēng)情況，2023年上半年，風(fēng)電來風(fēng)較差，如果風(fēng)電來風(fēng)情況無所改善，公司業(yè)績(jī)將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。
海風(fēng)競(jìng)配降低電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)：如果海風(fēng)競(jìng)配競(jìng)爭(zhēng)加劇，風(fēng)電上網(wǎng)價(jià)格持續(xù)走低，公司新增風(fēng)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)將有所下降，進(jìn)一步拉低公司整體上網(wǎng)電價(jià)水平，降低公司業(yè)績(jī)。
投資收益增長(zhǎng)不及預(yù)期：如果公司參股企業(yè)發(fā)展
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