>> 華泰證券-中微公司(688012)刻蝕設(shè)備龍頭多元布局持續(xù)深入-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 936KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,倪正洋,楊云逍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023H1營收高速增長，受出售股票影響歸母凈利潤同比+114.40%23H1營收25.27億元，同比+28.13%；歸母凈利潤10.03億元，同比+114.40%；扣非歸母5.19億元，同比17.75%。23Q2營收13.03億元，同比+27.46%；歸母凈利潤7.28億元，同比+107.53%；扣非歸母2.91億元，同比+14.46%。公司23H1歸母凈利潤增速高于扣非歸母凈利潤主要系出售了部分拓荊科技股票，產(chǎn)生稅后凈收益約4.06億元。維持23-25年歸母凈利潤為18.4/20.0/25.8億元。23年可比公司PE為58倍，給予公司23年58倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價172.84元（前值為193.70元），維持“增持”。
公司刻蝕設(shè)備收入持續(xù)增長，積極平臺化布局薄膜沉積、檢測設(shè)備等領(lǐng)域1）刻蝕設(shè)備：23H1收入17.22億元，同比+32.53%，毛利率達(dá)46.16%；2）MOCVD設(shè)備：23H1收入2.99億元，同比+24.11%，毛利率達(dá)37.90%；3）備品備件及服務(wù)：23H1收入增長約17.13%，達(dá)5.05億元。公司積極平臺化布局薄膜沉積、檢測等多個領(lǐng)域。2023年5月，公司推出自主研發(fā)的12英寸低壓化學(xué)氣相沉積設(shè)備；5月17日與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金簽署關(guān)于睿勵科學(xué)儀器的產(chǎn)權(quán)交易合同，以5790萬元獲睿勵科學(xué)儀器6.76%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至檢測設(shè)備。
毛利率穩(wěn)步提升，凈利率受投資收益增速較大，期間費用率控制良好23H1公司毛利率為45.89%，同比+0.52pp；凈利率為39.67%，同比+16.01pp。23Q2公司毛利率為45.90%，同比+0.63pp；凈利率為55.80%，同比+21.62pp。凈利率增長顯著主要系出售拓荊科技股票，獲得4.06億元稅后凈收益。23H1公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為7.69%/4.78%/-2.20%/11.55%，同比-1.03/-0.18/-2.97/-4.06pp，期間費用率21.81%，同比-2.29pp，穩(wěn)步下降。研發(fā)費用降低主要系資本化和政府補助抵減的影響下，股份支付費用減少513萬元，職工薪酬減少1,071萬元。
半導(dǎo)體國產(chǎn)化率空間較大，看好公司未來的持續(xù)增長和平臺化布局
根據(jù)中國國際招標(biāo)網(wǎng)顯示的半導(dǎo)體設(shè)備中標(biāo)數(shù)據(jù)推算，截至2023年8月，國內(nèi)部分晶圓廠設(shè)備累計國產(chǎn)化率約為16.8%，仍有較大提升空間。隨著美、日、荷對中國先進(jìn)半導(dǎo)體制程的出口管制升溫，國內(nèi)企業(yè)設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)度加速，設(shè)備商有望受益于下游補庫存帶來訂單釋放，具有技術(shù)優(yōu)勢的龍頭設(shè)備公司有望持續(xù)受益。公司在刻蝕領(lǐng)域關(guān)鍵客戶的市占率不斷提升，并多元化布局薄膜沉積及檢測設(shè)備，擴(kuò)大公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體周期性波動，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，國外技術(shù)管制風(fēng)險。
|
|
