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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.59億元，同比增長(zhǎng)25.93%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.50億元，同比增長(zhǎng)150.60%；歸屬上市公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)4.00億元，同比增長(zhǎng)128.72%；基本每股收益0.50元。
　　二季度凈利同環(huán)比高增，創(chuàng)出歷史單季度新高。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.52億元，同比增長(zhǎng)78.81%，環(huán)比增長(zhǎng)26.73%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.36億元，同比增長(zhǎng)66.21%，環(huán)比增長(zhǎng)43.77%，創(chuàng)出歷史單季度盈利新高；報(bào)告期內(nèi)新項(xiàng)目產(chǎn)能得到釋放，匯兌損益增加和制造成本有所下降，公司產(chǎn)品盈利能力得到顯著提升。公司2022Q3-2023Q2逐季銷售毛利率分別為15.06%、19.79%、18.93%、17.29%，逐季銷售凈利率分別為9.79%、7.10%、11.05%、15.69%，2023Q2銷售凈利率環(huán)比大幅改善。
　　產(chǎn)量增量空間大，分產(chǎn)品毛利率均大幅提升。2022年公司PQF生產(chǎn)線成品入庫(kù)達(dá)到30萬(wàn)噸，按照產(chǎn)能利用率100%預(yù)估，現(xiàn)有產(chǎn)線仍有34.7%的增量空間；公司子公司常州常寶精特鋼管有限公司擬投資建設(shè)5萬(wàn)噸新能源汽車用精密管項(xiàng)目，后續(xù)產(chǎn)品類別有望進(jìn)一步豐富；2023年上半年分品種毛利率均大幅提升，其中油套管毛利率為21.18%，同比增4.56pct，鍋爐管毛利率為17.48%，同比增1.03%，其他管毛利率為9.40%，同比增7.89pct；2023年上半年內(nèi)銷收入占比57.48%，毛利率為13.47%，同比增7.71pct，外銷收入占比42.52%，毛利率為24.48%，同比增5.61pct。
　　下游景氣度改善，需求有望持續(xù)擴(kuò)張。2022年中石油、中石化及中海油勘探開發(fā)環(huán)節(jié)資本支出增加21.3%，同時(shí)全球油井鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)增加，利好公司油井管及配套產(chǎn)品需求；2022年國(guó)家發(fā)改委提出2022-2023年兩年火電將新開工1.65億千瓦，國(guó)內(nèi)電站鍋爐管需求將有所增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)上受能源供應(yīng)格局影響，歐洲市場(chǎng)也重啟煤電需求，后續(xù)火電行業(yè)有望步入景氣狀態(tài)，鍋爐管產(chǎn)品有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升階段。
　　投資建議。公司專注中小口徑的特種專用管材制造，產(chǎn)量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)改善并舉，下游需求持續(xù)向好、匯兌因素以及成本下降有效支撐其盈利釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為7.8億元、8.8億元、9.2億元，對(duì)應(yīng)PE為7.7、6.8、6.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)線增產(chǎn)存在不確定性。