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事件：（1）23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，yoy+52.10%；歸母凈利潤2.08億元，yoy+149.66%。（2）23H1易佰網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入29.81億元，yoy+52.11%；凈利潤2.43億元，yoy+116.96%。（3）23Q2實(shí)現(xiàn)營收16.13億元，yoy+56.31%；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，yoy+171.43%；扣非歸母凈利潤1.20億元，yoy+166.41%，；均實(shí)現(xiàn)大幅上漲。23Q2三大主業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長，其中億邁平臺(tái)增長亮眼，全年業(yè)績表現(xiàn)值得期待。
　　宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定疊加公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，推動(dòng)凈利率穩(wěn)中有升：23Q2公司實(shí)現(xiàn)凈利率8.75%，23Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.2%，23Q2增長2.55pct，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。全球宏觀經(jīng)濟(jì)相對低迷，國際運(yùn)費(fèi)處于低位，大幅反彈拉升概率較??；外加人民幣總體貶多升少出口利好，共同推動(dòng)公司凈利率保持穩(wěn)定。在跨境電商行業(yè)擴(kuò)張總體趨勢下，公司逐步擴(kuò)大規(guī)模，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)凈利率拉升。
　　半托管式億邁平臺(tái)增長亮眼，推動(dòng)泛品業(yè)務(wù)SKU迅速增長：23H1億邁業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)3億元，超過2022年全年的2.77億，根據(jù)公司23年中報(bào)業(yè)績會(huì)披露的規(guī)劃，億邁2023年全年?duì)I收有望達(dá)到8億以上且保持高增長態(tài)勢。億邁平臺(tái)為中小商家提供半托管服務(wù)，實(shí)現(xiàn)toB銷售后降低泛品存貨及資金風(fēng)險(xiǎn)。此外，2023年H1泛品業(yè)務(wù)SKU達(dá)到90萬+，遠(yuǎn)超2022年50萬+，低成本高效的SKU擴(kuò)張得益于利用億邁平臺(tái)中小客戶供應(yīng)鏈，將其所有在售SKU都直接納入產(chǎn)品庫。公司產(chǎn)品庫的擴(kuò)大為未來泛品業(yè)務(wù)持續(xù)增長奠定了良好基礎(chǔ)。
　　精品業(yè)務(wù)堅(jiān)持走相對高客單價(jià)戰(zhàn)略，打造爆款單品：精品業(yè)務(wù)客單價(jià)明顯提高，從2022年300+元提升至23Q2的500+元，帶來更大毛利空間。并且，精品客單價(jià)在500元左右，總體屬于高性價(jià)比產(chǎn)品，非常符合目前全球消費(fèi)降級的趨勢。在未來海外可能出現(xiàn)衰退的情況下仍然會(huì)保持較高的需求韌性。過去兩年中，公司的精品團(tuán)隊(duì)逐步的走向成熟，仍然堅(jiān)持走相對高客單價(jià)，SKU數(shù)量較少，打造爆品的精品路線。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在跨境電商領(lǐng)域的競爭力，以及公司自身運(yùn)營效率的不斷提升。我們將公司2023-2025年歸母凈利潤由3.44/4.65/5.91億元調(diào)整至3.95/5.38/6.88億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2024年P(guān)E為14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。