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事件：2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入277.44億元，同比增長(zhǎng)27.9%，NON-GAAP凈利潤(rùn)26.94億元，去年同期虧損13.12億元，扭虧為盈。上半年GAAP凈利潤(rùn)6.05億元，高于此前盈喜的5.6億元下限。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　內(nèi)容生態(tài)不斷完善，用戶(hù)社區(qū)規(guī)模歷史新高。2023Q2快手DAU為3.76億，同比增長(zhǎng)8.3%，MAU為6.73億，同比增長(zhǎng)14.8%，用戶(hù)數(shù)日均時(shí)長(zhǎng)為117.2分鐘。公司持續(xù)完善內(nèi)容生態(tài)，Q2日均互動(dòng)總量達(dá)到80億次，截至2023年6月底互關(guān)用戶(hù)累計(jì)達(dá)到311億對(duì)，同比增長(zhǎng)近50%。內(nèi)容運(yùn)營(yíng)方面不斷豐富體育、明星活動(dòng)、綜藝、短劇等各種垂類(lèi)內(nèi)容供給。同時(shí)持續(xù)優(yōu)化搜索服務(wù)，Q2月均搜索用戶(hù)達(dá)4.4億，用戶(hù)滿(mǎn)意度和留存率提升的同時(shí)搜索廣告同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用控制效果良好。2023Q2快手毛利率達(dá)到50.2%同比增長(zhǎng)5.2pcts，環(huán)比增長(zhǎng)3.8pcts，主要得益于帶寬成本和雇員福利的持續(xù)優(yōu)化，以及高毛利率的廣告和電商業(yè)務(wù)占比提升。費(fèi)用端得益于更加有效的控制獲客支出以及人員費(fèi)用，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，從而在Q2單季度實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤(rùn)14.8億元。我們認(rèn)為，公司毛利率和費(fèi)用率的優(yōu)化具有良好的延續(xù)性，后續(xù)隨著收入結(jié)構(gòu)的改變以及運(yùn)營(yíng)效率的提升仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間。
　　產(chǎn)品服務(wù)不斷完善，商業(yè)化表現(xiàn)亮眼。在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)方面，2023Q2收入143億元，同比增長(zhǎng)30.4%，一方面源于電商大促等活動(dòng)的拉動(dòng)，另一方面公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品能力建設(shè)，通過(guò)原生廣告等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了ROI和廣告效率的提升。電商方面，2023Q2GMV同比增長(zhǎng)39%，活躍買(mǎi)家超1.1億，買(mǎi)家滲透率的持續(xù)提升仍是GMV增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)，同時(shí)公司還在加碼貨架電商，商品搜索也得到優(yōu)化，GMV同比增長(zhǎng)90%。直播方面則繼續(xù)豐富直播產(chǎn)品和優(yōu)化生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)收入100億元，yoy+16.4%，arppu實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司通過(guò)產(chǎn)品服務(wù)的不斷完善，取得了亮眼的商業(yè)化表現(xiàn)，并且在本地生活等領(lǐng)域仍有較大潛力，后續(xù)有望進(jìn)一步為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，高質(zhì)量發(fā)展得到持續(xù)驗(yàn)證，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為1159.04/1399.43/1599.99億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為75.00/161.98/253.12億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶(hù)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)