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2023Q2收入快速增長，經(jīng)調(diào)凈利超預(yù)期，用戶再創(chuàng)新高?？焓?023Q2實(shí)現(xiàn)收入277億元、同比增長28%。其中廣告、直播、電商及其他收入分別為143.5/99.7/34.3億元，同比增長30%/16%/61%。公司毛利率由2022Q2的45.0%提升至2023Q2的50.2%。Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為31.1%/3.4%/11.4%，同比降低9.3/1/3.8pct。Q2快手經(jīng)調(diào)整后凈利潤為26.9億元，上年同期為虧損13億元，大幅超預(yù)期。
　　Q2快手DAU、MAU分別為3.76/6.73億人，同比增長8.3%/14.8%，再創(chuàng)新高。用戶時長為117.2分鐘、略有下降，用戶總時長依舊保持同比增長。
　　電商：GMV保持高增，推進(jìn)泛貨架電商。Q2電商GMV達(dá)2655億元、同增39%。Q2含快品牌的品牌商品GMV環(huán)比繼續(xù)增長，占Q2電商GMV 30%以上。Q2月活躍買家超1.1億人，MAU滲透率環(huán)比持續(xù)提升至高雙位數(shù)。
　　快手加快推進(jìn)泛貨架電商布局，如優(yōu)化店鋪基建和流量機(jī)制、逐步推進(jìn)商城一級入口測試、優(yōu)化商品搜索功能等。Q2搜索GMV同增超90%，泛貨架GMV實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)同比增長。隨著快手電商供給側(cè)豐富、對達(dá)人分銷抽傭及布局貨架電商等，我們預(yù)計(jì)電商GMV有望繼續(xù)保持較高增速、收入端增速快于GMV增速。
　　廣告：內(nèi)循環(huán)強(qiáng)勁，外循環(huán)增速轉(zhuǎn)正。Q2廣告收入同增30%、增速加速。單DAU廣告收入同增21%至38.2元。具體看，內(nèi)循環(huán)廣告隨電商快速增長；品牌廣告Q2同比增長超30%；外循環(huán)廣告Q2恢復(fù)同比增長，其中平臺電商、信息服務(wù)、醫(yī)療以及教育和培訓(xùn)等行業(yè)環(huán)比增長，7月外循環(huán)整體消耗創(chuàng)去年4月以來新高。展望下半年，我們預(yù)計(jì)內(nèi)循環(huán)電商廣告仍是公司廣告變現(xiàn)的重要動力，外循環(huán)廣告有望受益于游戲、傳媒資訊、電商等行業(yè)投放增長而持續(xù)復(fù)蘇。
　　直播穩(wěn)健增長，本地生活快速發(fā)展。Q2直播ARPPU實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，合作公會數(shù)量同增超40%，公會活躍主播數(shù)同增超70%。展望下半年，隨著直播優(yōu)質(zhì)供給紅利期逐步結(jié)束，我們預(yù)計(jì)直播或?qū)⒒刂练€(wěn)健增長。新業(yè)務(wù)方面，Q2快手本地生活高速增長，GMV環(huán)比Q1增長約200%。
　　AI：自研大語言模型“快意”內(nèi)測，多項(xiàng)應(yīng)用場景落地。目前快手自研的大語言模型“快意”已內(nèi)測，并為業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)提供標(biāo)準(zhǔn)API和定制項(xiàng)目合作?；谀壳按竽Ｐ图夹g(shù)積累，已實(shí)現(xiàn)多應(yīng)用場景落地：1）搜索方面，快手7月8日啟動智能問答內(nèi)測，8月8日啟動AI對話內(nèi)測，8月18日快手APP安卓版本開放內(nèi)測AI對話功能，2）打造全模態(tài)大模型AIGC解決方案，提供文本、圖片、3D素材、音視頻生成等，3）推出數(shù)字人產(chǎn)品“快手智播”，4）運(yùn)用于推薦算法等。
　　投資建議：盈利持續(xù)釋放，重申“買入”評級。據(jù)公司2023Q2業(yè)績會，公司預(yù)計(jì)全年毛利率接近50%，市場費(fèi)用絕對值同比持平，由于成本費(fèi)用改善超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入1133/1300/1481億元，同增20%/15%/14%，調(diào)整后凈利潤74/138/210億元，同增229%/86%/52%。維持快手目標(biāo)價(jià)90港元，對應(yīng)25x 2024e P/E，重申“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：快手用戶數(shù)擴(kuò)張不及預(yù)期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期，行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期。