>> 招商證券-快手-W(01024.HK)各項業(yè)務(wù)均超預(yù)期，單季度經(jīng)調(diào)整利潤率已接近10%-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝笑妍,徐帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：快手公布2023年二季度財報，23Q2總收入為277.44億元，同比增長27.9%，環(huán)比增長10%；調(diào)整后歸母凈利潤為26.94億元，同比增長305.4%，環(huán)比增長6314.3%。調(diào)整后凈利率為9.7%，同比增長15.8pct，環(huán)比增長9.5pct。其中，國內(nèi)經(jīng)營利潤為30.34億元，同比提升顯著，國內(nèi)經(jīng)營利潤率11.1%。各項指標均超彭博一致預(yù)期。
流量維度，公司實現(xiàn)DAU持續(xù)增長，用戶生態(tài)持續(xù)向好。23Q2公司DAU為3.76億，同比增長8.3%，環(huán)比增長0.5%。23Q2每位日活用戶日均使用時長為用戶時長同環(huán)比略降至117.2分鐘。23Q2流量數(shù)據(jù)為440.67億，同比增長1.3%，環(huán)比下降7.2%。互關(guān)用戶對數(shù)同比增長50%至311億對，平均單DAU互關(guān)用戶數(shù)超82人。
商業(yè)化維度，直播+生態(tài)持續(xù)完善，GMV高增帶動廣告及其他收入（以電商收入為主）持續(xù)超預(yù)期。具體來看，1）23Q2直播收入為99.68億元，同比增長16.4%，環(huán)比增長7%，占總收入35.9%。公司持續(xù)深化與公會合作，23Q2公會數(shù)量同比增長超40%，工會活躍主播同比超70%。依托直播為生態(tài)的新業(yè)態(tài)方面，快聘日均簡歷投遞次數(shù)同比增長290%，日均投遞簡歷的用戶數(shù)也實現(xiàn)同比高速增長。理想家業(yè)務(wù)截止23年6月底已拓展至全國90+城市，GMV超100億元。
2）受益于廣義外循環(huán)增速回歸正增長疊加內(nèi)循環(huán)保持強勁增長，線上營銷服務(wù)收入23Q2線上營銷服務(wù)收入為143.47億元，同比增長30.4%，環(huán)比增長9.8%，占總收入51.7%。23Q2平臺活躍廣告主數(shù)量較去年同比翻倍。分產(chǎn)品類型來看，內(nèi)循環(huán)廣告受電商GMV高增疊加商家ROI提升帶來的投放意愿增強，內(nèi)循環(huán)廣告收入保持強勁增長；外循環(huán)廣告不同增速扭正，行業(yè)維度，平臺電商、信息服務(wù)、醫(yī)療及教育和培訓(xùn)等行業(yè)行業(yè)環(huán)比增長。此外23Q2公司推出點擊率、轉(zhuǎn)化率更高的原生廣告產(chǎn)品，對eCPM提升有一定正向作用；品牌廣告維度，23Q2品牌廣告收入同比+30%，主要得益于產(chǎn)品能力的提升及行業(yè)大促。此外，公司于6月上線快手指數(shù)平臺以優(yōu)化品牌廣告主投放效率，并持續(xù)增強品牌廣告商基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
3）受益于商品匹配效率及達人分銷抽傭?qū)ω泿呕实恼蜃饔茫?3Q2其他業(yè)務(wù)收入為34.29億元，同比增長61.5%，環(huán)比增長21%，占總收入12.4%。運營維度，23Q2公司實現(xiàn)GMV為2654.56億元，同比增長38.9%，環(huán)比增長18.1%，貨幣化率1.3%。需求端來看，23Q2，月活躍買家突破1.1億人，月活滲透率達16.3%。這主要是得益于更精細化的梯度用戶運營方法、智能補貼和產(chǎn)品功能迭代。此外，平均客單價、月均下單次數(shù)也都實現(xiàn)了同比增長。供給端維度，公司持續(xù)完善電商基礎(chǔ)設(shè)施（推出店鋪體驗分、商品分等），聚焦服飾、3C等重點產(chǎn)業(yè)帶，使得新入駐商家數(shù)、中小商家商品交易總額同比實現(xiàn)兩位數(shù)高增。品牌電商方面，快品牌占比超30%，新增品牌數(shù)同比增長90%。
利潤維度，毛利率同環(huán)比提升顯著，單用戶獲客及維系成本持續(xù)下降，集團層面經(jīng)調(diào)整凈利潤率接近10%。23Q2毛利為139.34億元，同比增長42.6%，環(huán)比增長19%，毛利率為50.2%，毛利率變動3.8pct。運營費用合計為127.36億元，同比下降2%，環(huán)比微增1.4%，運營費用率為45.9%，同比下降14pct，環(huán)比下降3.9pct。其中，23Q2銷售及營銷開支為86.36億元，同比下降1.4%，銷售費用率為31.1%，同比下降9.3pct，環(huán)比下降3.5pct。分地區(qū)來看，海外持續(xù)收虧，23Q2海外經(jīng)營利潤為-7.8億元，同比收虧51.4%。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到當前公司各項業(yè)務(wù)增長強勁利且潤擴張明顯，疊加管理層調(diào)整結(jié)束，我們上調(diào)23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤至72.4/151.1/245.3億元（前值為分別為39.6/133.1/230.6億元），對應(yīng)PE分別為35.4x/17.0x/10.5x。我們持續(xù)看好公司作為短視頻在廣告復(fù)蘇下整體的beta以及公司組織結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)定后各項業(yè)務(wù)增長的潛力，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、市場競爭加劇、廣告行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；用戶增長不及預(yù)期等
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