>> 申萬宏源-中材國際(600970)利潤穩(wěn)步增長，海外盈利能力恢復明顯-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
| 下載權限： |
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投資要點：
23H1歸母凈利潤同比+6.53%、符合預期，扣非凈利潤同比+27.35%。根據(jù)Wind，23H1公司營業(yè)總收入205.4億，同比-0.79%；歸母凈利潤13.68億，同比+6.53%，符合預期，扣非凈利潤13.23億，同比+27.35%。23H1公司毛利率、歸母凈利潤率分別為18.35%、6.66%，同比分別+2.45pct/+0.98pct；期間費用率合計為9.56%，同比+1.65pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率較去年同比分別+0.30pct/+0.41pct/+0.80pct/+0.14pct，研發(fā)費用有所提升主要系職工薪酬較去年同比增加1.04億。23H1資產(chǎn)及信用減值損失1.21億，占比營收0.59%、同比+0.30pct。
工程技術服務主業(yè)收入略有下降，運維服務業(yè)務有序推進。根據(jù)Wind，分項目看，1）23H1年工程服務業(yè)務實現(xiàn)收入115.4億元，同比+5.24%，毛利率同比上升4.51pct至14.92%；2）運維服務業(yè)務有序推進，23H1板塊實現(xiàn)收入46.4億元，同比+5.17%，毛利率上升5.37pct至18.75%；3）裝備制造業(yè)務23H1實現(xiàn)收入35.7億元，同比+9.79%，毛利率上升0.85pct至25.21%。分區(qū)域看，23H1境內(nèi)實現(xiàn)收入123.2億，同比-3.26%，毛利率上升1.04pct至17.78%，境外實現(xiàn)收入81.17億，同比+3.38%，毛利率上升3.23pct至18.96%，境外盈利能力恢復明顯。
23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流入11.84億。根據(jù)Wind，公司23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-9.40億，同比少流入11.84億，主要受國內(nèi)水泥市場低迷及境外業(yè)主因美元加息升值、外匯短缺等因素影響付款進度所致。23H1收現(xiàn)比78.03%，較去年同期下降5.75pct，應收票據(jù)及應收賬款同比增加34.8億，長期應收款同比增加9.25億，存貨同比增加4.5億，合同資產(chǎn)同比增加23.5億，合同負債增加6.9億；付現(xiàn)比81.29%，同比上升0.35pct，應付票據(jù)及應付賬款同比增加22.9億。
海外需求快速復蘇，主業(yè)優(yōu)勢持續(xù)強化，增強全球競爭力。2023年是一帶一路十周年，公司搶抓海外發(fā)展機遇，根據(jù)公司公告，23H1新簽訂單406.0億，同比+68%，其中境內(nèi)新簽190.3億，同比+11%，境外新簽215.6億，同比+205%。此外，公司深入推進高端裝備融合發(fā)展，順利完成合肥院并購重組，統(tǒng)一高端裝備平臺，強化一體化服務能力，增強全球競爭力。
投資分析意見：維持盈利預測，維持“買入”評級。維持23-25年預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為28.3億/32.7億/37.7億，增速分別為28.9%/15.5%/15.4%，對應PE分別為10X/9X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，基建投資不及預期，上市公司訂單低于預期。
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