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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中材國(guó)際2023H1新簽同增68%，其中境外新簽增205%。由工程升級(jí)到產(chǎn)品運(yùn)維，有更大成長(zhǎng)空間和業(yè)績(jī)持續(xù)性。股權(quán)激勵(lì)考核2022-24年凈利復(fù)合增速不低于15.5%。
　　事件：
　　中材國(guó)際發(fā)布《2023年第二季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》。
　　評(píng)論：
　　中材國(guó)際2023H1新簽增68%，其中境外新簽增205%。(1)維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS1.08/1.24/1.43元增30/15/15%。維持目標(biāo)價(jià)22.06元，對(duì)應(yīng)2023年21倍PE。(2)中材國(guó)際2023H1新簽406億同增68%，其中Q1新簽226億同增103%，2023Q2新簽189億同增40%。(3)2023H1新簽分業(yè)務(wù)：工程服務(wù)296億(占比73%)同增103%，運(yùn)維服務(wù)新簽63億(占比16%)同增10%，其中礦山運(yùn)維新簽38億同增8%、水泥運(yùn)維新簽13億同增83%，裝備制造新簽39億(占比10%)同增19%。(4)2023H1新簽境內(nèi)訂單190億(占比47%)增11%，新簽境外訂單216億(占比53%)增205%。
　　中材國(guó)際由工程成功升級(jí)到產(chǎn)品運(yùn)維，有更大成長(zhǎng)空間和業(yè)績(jī)持續(xù)性。(1)2022年毛利占比運(yùn)維服務(wù)32%、裝備制造17%，合計(jì)49%超過(guò)工程服務(wù)占比44%。(2)水泥生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)維需求將持續(xù)擴(kuò)大，裝備在存量改造中有望成為新增長(zhǎng)極。水泥備品備件及運(yùn)維服務(wù)市場(chǎng)約400-450億，公司份額約6%。國(guó)內(nèi)水泥石灰石和骨料礦第三方工程運(yùn)維市場(chǎng)約250億，公司份額約21%。水泥裝備全球市場(chǎng)約350-400億，公司份額約13%。(3)公司將提升工程業(yè)務(wù)裝備自給率，提升運(yùn)維服務(wù)市占率，業(yè)績(jī)持續(xù)性將得到更大增強(qiáng)。
　　中材國(guó)際有序推進(jìn)并購(gòu)資產(chǎn)的整合融合完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性。(1)有序推進(jìn)整合融合，完成合肥院、智慧工業(yè)、博宇機(jī)電51%股權(quán)收購(gòu)，持續(xù)深化南京凱盛、北京凱盛、中材礦山的管理融合。(2)公司運(yùn)用數(shù)字化、智能化工具為全產(chǎn)業(yè)鏈賦能，取得較好成績(jī)。(3)2023年3月以5.7元/股授予限制性股票(人均24萬(wàn)股)，考核2022-2024年凈利復(fù)合增速(以2020年為基數(shù))不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。
　　政治局會(huì)議要求要精心辦好第三屆峰會(huì)，一帶一路催化在即。(1)7月24日政治局會(huì)議提出要多措并舉，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)。要增加國(guó)際航班，保障中歐班列穩(wěn)定暢通。要支持有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，推動(dòng)改革開(kāi)放先行先試。要精心辦好第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。(2)2023年1-6月我國(guó)對(duì)一帶一路沿線(xiàn)國(guó)家進(jìn)出口增長(zhǎng)9.8%高于整體7.7pct，占34.3%同比提升2.4pct。2023年1-6月中歐班列累計(jì)開(kāi)行8641列，發(fā)送貨物93.6萬(wàn)標(biāo)箱，同比分別增長(zhǎng)16%和30%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等