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Q2境外新簽發(fā)力，驅(qū)動(dòng)訂單繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。公司公告1-6月新簽訂單406.0億元，同比增長(zhǎng)68%，其中Q2單季度新簽188.6億元，同比增長(zhǎng)40%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。分地域看，1-6月境內(nèi)/境外分別新簽190.3/215.6億元，同比增長(zhǎng)11%/205%，Q2單季境內(nèi)/境外分別變化-50%/+519%，境外訂單顯著發(fā)力，預(yù)計(jì)主要因境外經(jīng)營(yíng)加速恢復(fù)，連續(xù)新簽沙特、印度、埃塞俄比亞等多個(gè)地區(qū)海外大單。分產(chǎn)品看，1-6月工程服務(wù)新簽295.8億元，同比大幅增長(zhǎng)103%，Q2單季新簽130.5億元，同比增長(zhǎng)49%，表現(xiàn)突出；1-6月運(yùn)維服務(wù)新簽63.3億元，同比增長(zhǎng)10%，其中礦山運(yùn)維/水泥運(yùn)維分別新簽37.7/13.0億元，同比分別增長(zhǎng)8%/83%，水泥運(yùn)維業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)；1-6月裝備制造新簽39.2億元，同比增長(zhǎng)19%，Q2單季增長(zhǎng)29%，較Q1明顯加速。截止至上半年末，公司在手未完合同額605.3億元，同比增長(zhǎng)5.48%，是去年?duì)I業(yè)收入的1.6倍，訂單儲(chǔ)備相對(duì)充裕。今年以來(lái)公司訂單持續(xù)快速增長(zhǎng)，隨著后續(xù)新簽逐步向收入轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)下半年收入/業(yè)績(jī)有望明顯加速。
　　“一帶一路”深化推進(jìn)，公司海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)修復(fù)。2022全年公司境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219/166億元，同比-3.5%/+23%。今年上半年海外新簽訂單增長(zhǎng)205%，連續(xù)公告新簽沙特、印度、埃塞俄比亞等多個(gè)地區(qū)海外大單。境外業(yè)務(wù)恢復(fù)趨勢(shì)強(qiáng)勁。展望后續(xù)，今年恰逢“一帶一路”十周年里程碑，據(jù)北京日?qǐng)?bào)報(bào)道第三屆高峰論壇預(yù)計(jì)將于10月在北京舉辦，預(yù)計(jì)外交、金融資源將加碼支持，疊加特殊沖擊消除后海外項(xiàng)目執(zhí)行加速，成本下行，國(guó)際工程業(yè)務(wù)有望加快向上。非洲、中東、東南亞等“一帶一路”沿線(xiàn)發(fā)展中地區(qū)仍存在較多新建水泥產(chǎn)線(xiàn)需求，公司為全球最大水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，連續(xù)15年市占率保持全球第一，深耕海外屬地化經(jīng)營(yíng)，有望受益“一帶一路”沿線(xiàn)需求釋放。
　　裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占比近50%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化有望推動(dòng)估值提升。2022年公司工程/裝備/運(yùn)維業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入231/47/91億元，占比分別為60%/12%/24%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)29/11/21億元，占比分別為44%/17%/32%，裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)合計(jì)占比已達(dá)49%。公司持續(xù)推進(jìn)裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)整合，去年完成了對(duì)合肥院100%股權(quán)和博宇機(jī)電51%股權(quán)收購(gòu)，裝備產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，構(gòu)筑水泥領(lǐng)域品種最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)體系；完成智慧工業(yè)100%股權(quán)收購(gòu)，完善全球運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)布局，加快向運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型。對(duì)比工程主業(yè)，運(yùn)維及裝備業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高、且業(yè)務(wù)模式更優(yōu)，可給予更高估值。隨著公司轉(zhuǎn)型步伐加快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，估值有望得到進(jìn)一步提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為27.8/32.0/37.8億元，同比增長(zhǎng)27%/15%/18%，EPS分別為1.05/1.21/1.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/10/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外工程需求恢復(fù)不及預(yù)期、綠色智能改造不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。