>> 民生證券-中材國際(600970)2023年一季報點評：Q1合肥院完成并表，訂單受益“一帶一路”明顯-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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公司披露2023年一季報：2023年Q1實現(xiàn)營收100.14億元，同比+0.63%，歸母凈利6.17億元，同比+5.52%，扣非凈利5.82億元，同比+26.76%。毛利率16.93%，同比+0.54pct、環(huán)比-1.92pct，凈利率6.67%，同比+0.77pct，環(huán)比+1.17pct（2022年12月合并智慧工業(yè)、2023年2月合并合肥院，以上同比均為追隨調(diào)整后）。
一季度新簽合同高增。2023Q1公司新簽合同226.3億元，同比+103%，其中工程建設(shè)/裝備制造/運維服務(wù)訂單分別為165.3/17.0/40.3億元，同比分別+185%/+9%/+15%。運維合同中水泥運維/礦山運維新簽合同分別為14.9/19.9億元，同比分別+78%/8%。分地區(qū)看，公司境內(nèi)/境外新簽合同分別為132.6/93.7億元，同比分別+130%/+73%。我們預(yù)計前期緩建的水泥項目在23Q1集中釋放，助力公司新簽訂單高增。2023Q1海外訂單增速同樣亮眼，公司海外深耕東南亞、中東、非洲等地，23Q1“一帶一路“沿線新簽訂單同比+11.8%，其中3月新簽訂單同比+97.5%，公司有望受益”一帶一路“沿線機遇。
合肥院并表，完善裝備產(chǎn)品矩陣：合肥院2023年2月并表，水泥產(chǎn)線裝備研發(fā)優(yōu)勢突出，代表性產(chǎn)品有輥壓機、立磨和鋼絲膠帶提升機等。2022年1-8月，合肥院剔除水泥整線工程業(yè)務(wù)后扣非凈利率為7.14%，高于中材國際整體凈利率。
研發(fā)費用同比提升：23Q1期間費用率為9.36%，同比+0.52pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.36%/4.10%/3.21%/0.69%，同比分別+0.27/-0.02/+0.48/-0.21pct。23Q1公司研發(fā)投入快速增長，研發(fā)費用3.21億元，同比+34.66%。
其他關(guān)注點：截至23Q1期末長期借款21.3億元，較2022年末增加3.2億元；23Q1資產(chǎn)負債率62.11%，同比-4.07%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為流出19.9億元，上年同期為流出21.84億元，同比好轉(zhuǎn)。
投資建議：我們繼續(xù)看好：①公司作為國際水泥工程EPC龍頭，“一帶一路”助力國際業(yè)務(wù)開展；②重組完善產(chǎn)品矩陣，運維服務(wù)縱橫延伸；③“中特估”背景下，央企煥發(fā)新活力。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為29.12、34.42和40.24億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為12、10、9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國際經(jīng)商環(huán)境變化不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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