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Q1扣非凈利穩(wěn)健增長，新簽訂單高增。公司披露2023年一季報(bào)，公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.14億元，同比增長0.63%；歸母凈利潤6.17億元，同比增長5.52%；扣非凈利潤5.82億元，同比增長26.76%。公司23Q1收入保持穩(wěn)定，扣非凈利實(shí)現(xiàn)高增。而根據(jù)公司23Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司23Q1新簽訂單226.26億元，同比增長103%。其中，工程建設(shè)165.33億元，同比增長185%；裝備制造17.03億元，同比增長9%；運(yùn)維服務(wù)40.35億元，同比增長15%。按地區(qū)分，公司23Q1分別新簽境內(nèi)/境外訂單132.60/93.66億元，同比分別增長130%/73%。而公司新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同116.25億元，同比增長62.19%。其中新建生產(chǎn)線合同101.93億元，同比增長66.04%，老線技改合同14.32億元，同比增長39.21%。
　　 “一帶一路”繼續(xù)催化增加水泥工程需求，推動(dòng)訂單持續(xù)增長。公司22年水泥及礦山工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入204.76億元，同比增長13.29%。水泥工程市場方面，新建增量主要來自非洲、中東、東南亞等“一帶一路”沿線國家基建需求。目前境外約有2400條水泥熟料生產(chǎn)線，其中非新型干法700條，其余1700條新型干法線中，20年以上生產(chǎn)線約1000條，有400條生產(chǎn)線位于碳減排壓力較大的歐美國家，老線技改市場空間較大。公司23Q1在境外與Itori Cement Plc簽訂5.85億美元項(xiàng)目。近日與WIH控股在埃塞俄比亞簽署了《埃塞梅爾卡杰布杜工業(yè)園合作協(xié)議》，項(xiàng)目合同金額暫定6億美元。未來隨著“一帶一路”持續(xù)推進(jìn)，公司水泥工程需求仍然較大。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為27.5/32.5/38.5億元，參考公司增速及其他國際工程公司估值，給予公司23年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.66元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥工程需求減少；海外訂單不及預(yù)期；運(yùn)維業(yè)務(wù)放緩。