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23Q1新簽訂單同比+103%，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：2023Q1新簽合同額226億元，同比+103%，其中工程建設(shè)/裝備制造/運(yùn)維服務(wù)/其他分別新簽165.3/17.0/40.3/3.6億元，同比+185%/9%/15%/28%；境內(nèi)新簽132.6億元，同比+130%，境外新簽93.7億元，同比+73%。我們認(rèn)為主要系Q1國內(nèi)新簽環(huán)保工程（54億人民幣），境外新簽水泥產(chǎn)線（5.9億美元），帶動工程建設(shè)訂單大幅增長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為29.3/34.0/39.3億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期平均15xPE，認(rèn)可給予公司2023年15xPE，維持目標(biāo)價(jià)16.68元，維持“買入”評級。
　　水泥工程：境外新建需求較好，國內(nèi)改造需求旺盛
　　23Q1公司新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同116億元，同比+62%，其中新建產(chǎn)線合同102億元，同比+66%，老線技改合同14億元，同比+39%。根據(jù)公司目前經(jīng)營情況，技改需求主要分布于國內(nèi)，水泥運(yùn)維主要分布于海外，故我們預(yù)計(jì)23Q1境外水泥工程新簽合同約79億，同比+72%，繼22Q4公告簽訂兩條境外水泥產(chǎn)線合同（合計(jì)5.2億美元），23Q1新簽?zāi)崛漳醽?.9億美元生產(chǎn)線項(xiàng)目，同時(shí)4月12日公告與WIH控股簽署《埃塞梅爾卡杰布杜工業(yè)園合作協(xié)議》，涉及軋鋼、石灰石、水泥熟料、水泥制品、鋼結(jié)構(gòu)及商混生產(chǎn)線等建設(shè)內(nèi)容，合同額6億美元，驗(yàn)證境外水泥工程需求較好。
　　水泥運(yùn)維新簽同比+78%，裝備整合完成后有望加快增長
　　23Q1公司新簽運(yùn)維服務(wù)合同額40億元，同比+15%，其中新簽水泥運(yùn)維15億元，同比+78%，新簽礦山運(yùn)維20億元，同比+8%，運(yùn)維新簽合同的增加保障未來收入的穩(wěn)定增長。23Q1公司新簽裝備制造17億元，同比+9%，考慮到23年2月完成合肥院并購后，公司擁有了水泥領(lǐng)域品種最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)，未來憑借工程作為流量入口帶動核心裝備銷售，裝備自給率有望提升，帶動訂單、收入進(jìn)一步增長，提升市場份額。
　　拓展裝備與運(yùn)維提升經(jīng)營質(zhì)量，“一帶一路”催化海外增量
　　我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)業(yè)務(wù)在技改驅(qū)動下，能夠帶動裝備自給率提升；海外業(yè)務(wù)在后疫情時(shí)代投資復(fù)蘇、“一帶一路”投資加持下，景氣度預(yù)計(jì)高于國內(nèi)，工程服務(wù)受益于資本開支增加的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈中裝備、運(yùn)維拓展空間更大。預(yù)計(jì)公司25年工程/裝備/運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)比例將由22年44%/17%/31%調(diào)整至34%/30%/30%，帶動凈利率和ROE分別提升1.7/0.6pct至7.7%和16.5%，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流自20年轉(zhuǎn)正，亦有望獲得持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備制造市占率提升不及預(yù)期，水泥生產(chǎn)線及礦山運(yùn)維增量不及預(yù)期，水泥行業(yè)投資顯著下滑。