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扣非凈利高增，匯兌收益增厚利潤。公司發(fā)布2022年年報，22年實現營業(yè)收入388.19億元，同比增長6.25%，歸母凈利潤21.94億元，同比增長21.06%，扣非凈利潤21.02億元，同比增長61.78%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4營業(yè)收入同比增速分別為16%/9%/-5%/6%，歸母凈利潤同比增速分別為5%/6%/19%/62%。而經營數據公告顯示，公司22年新簽訂單515.14億元，同比增長0.49%，Q4新簽訂單202.13億元，同比增長32%，Q4訂單及利潤增長均進一步加速。其中，公司22年匯兌收益1.45億元，同比增加5.13億元（2022年匯兌損失3.68億元），增厚了公司2022年利潤。
　　 “一帶一路”催化增加水泥工程需求，運維業(yè)務新簽訂單高增。工程業(yè)務方面，新簽水泥及礦山工程合同243.30億元，實現營業(yè)收入204.76億元，同比增長13.29%。水泥工程市場方面，新建增量主要來自非洲、中東、東南亞等“一帶一路”沿線國家基建需求。目前境外約有2400條水泥熟料生產線，其中非新型干法700條，其余1700條新型干法線中，20年以上生產線約1000條，有400條生產線位于碳減排壓力較大的歐美國家，老線技改市場空間較大。運維業(yè)務方面，新簽運維服務合同146.85億元，同比增長66%，其中，新簽礦山運維合同74.53億元，同比增長34%；新簽水泥整線運維、備品備件合同65.40億元，同比增長187%。實現運維服務營業(yè)收入90.94億元，同比增長15.49%。
　　盈利預測與投資建議：公司23年2月公告收購合肥院，有望進一步增厚公司利潤，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為27.5/32.5/38.5億元，參考公司增速及其他國際工程公司估值，給予公司2023年14倍PE，則合理價值為14.61元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：水泥工程需求減少；海外訂單不及預期；運維業(yè)務放緩