>> 國盛證券-中材國際(600970)Q1簽單高增103%，加快轉(zhuǎn)型全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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Q1新簽合同額高增103%，境內(nèi)境外多點(diǎn)開花。2023Q1公司新簽合同額226億元，同比高增103%，主要系工程訂單大增驅(qū)動。分業(yè)務(wù)看，Q1工程業(yè)務(wù)新簽訂單165億元，同增185%，主要因：1）海外經(jīng)營環(huán)境有所改善；2）境內(nèi)水泥減量置換需求明顯提升。運(yùn)維業(yè)務(wù)新簽訂單40億元，同增15%，其中水泥/礦山運(yùn)維分別新簽訂單15/20億元，占運(yùn)維訂單總額的37%/49%，同增78%/8%，水泥運(yùn)維訂單增速持續(xù)亮眼。裝備制造及其他業(yè)務(wù)分別新簽訂單17/3.6億元，同增9%/28%。水泥礦山工程與裝備訂單合計116億元，同增62%。其中新建生產(chǎn)線合同102億元，同增66%；老線技改合同14.3億元，同增39%。分區(qū)域看，境內(nèi)/境外分別新簽合同額132.6/93.7億元，同增130%/73%。
與西部水泥旗下WIH簽署埃塞俄比亞投資協(xié)議，海外全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型提速。公司公告全資子公司蘇州中材與西部水泥旗下控股公司W(wǎng)IH在埃塞俄比亞簽署《埃塞梅爾卡杰布杜工業(yè)園合作協(xié)議》，WIH擬將園區(qū)內(nèi)項目均交由蘇州中材實(shí)施。埃塞俄比亞梅爾卡杰布杜工業(yè)園擬規(guī)劃建設(shè)兩條年產(chǎn)70萬噸軋鋼生產(chǎn)線、一條年產(chǎn)30萬噸石灰生產(chǎn)線、一條日產(chǎn)6000噸水泥熟料生產(chǎn)線、一條水泥制品生產(chǎn)線、一條鋼結(jié)構(gòu)及機(jī)械生產(chǎn)加工生產(chǎn)線、一套商品混凝土攪拌站，以及配套生活區(qū)。項目合同額暫定6億美元（折合人民幣約41.3億元），約占公司2022年營收的10.64%，后續(xù)雙方將進(jìn)一步簽署具體的項目合同。此次合作系中材國際與境內(nèi)水泥廠商“共同出?！保劳袃?yōu)異海外運(yùn)營能力及廣泛業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，公司后續(xù)有望進(jìn)一步協(xié)助中建材集團(tuán)及國內(nèi)其他水泥建材企業(yè)出海，加快其國際化步伐，同時承接更多大型海外工程訂單或開拓相關(guān)多元化投資機(jī)會。該園區(qū)項目采用EPC總承包+管理+運(yùn)維模式，涉及從石灰石開采礦到水泥產(chǎn)品全流程，可充分發(fā)揮公司全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢，有助于加快公司礦山運(yùn)維業(yè)務(wù)國際化及境外水泥運(yùn)營業(yè)務(wù)拓展，加速公司向工程+裝備+運(yùn)維全產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商模式轉(zhuǎn)型。
裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利潤占比近50%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化有望推動估值提升。2022年公司工程/裝備/運(yùn)維業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入231/47/91億元，占比分別為60%/12%/24%；實(shí)現(xiàn)毛利潤29/11/21億元，占比分別為44%/17%/32%，裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利潤合計占比已達(dá)49%。公司持續(xù)推進(jìn)裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)整合，去年完成了對合肥院100%股權(quán)和博宇機(jī)電51%股權(quán)收購，裝備產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，構(gòu)筑水泥領(lǐng)域品種最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)體系；完成智慧工業(yè)100%股權(quán)收購，完善全球運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)布局，加快向運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型。對比工程主業(yè)，運(yùn)維及裝備業(yè)務(wù)利潤率高、且業(yè)務(wù)模式更優(yōu)，可給予更高估值。隨著公司轉(zhuǎn)型步伐加快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，估值有望得到進(jìn)一步提升。
投資建議：考慮合肥院并表后，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為28.9/33.5/38.7億元，同比增長32%/16%/16%，EPS分別為1.09/1.27/1.46元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外工程需求恢復(fù)不及預(yù)期、綠色智能改造不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。
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