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事件：公司公告2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.14億元同增0.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.17億元同增5.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.82億元同增26.76%。
　　 Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，工程新簽大幅正增長(zhǎng)。從經(jīng)營(yíng)端來(lái)看，公司Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俾愿哂谑杖?，主要得益于減值損失計(jì)提減少及公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。從訂單來(lái)看，Q1新簽226.26億元同增103%；其中工程建設(shè)實(shí)現(xiàn)新簽165.33同增185%；分區(qū)域看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)新簽132.6/93.66億元同增130%/73%，隨著對(duì)外商務(wù)交流恢復(fù)正常，公司海外業(yè)務(wù)拓展有望更上一層樓。截止2023Q1，公司未完合同額602.45億元較上期增長(zhǎng)8.48%，為收入擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　毛利率同比略有改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入同比持平。公司2023Q1綜合毛利率為16.93%同增0.12pct。公司期間費(fèi)用率9.36%同增0.59pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%/7.31%/0.69%，分別同增0.31pct/0.25pct/0.03pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.06%同降0.57pct；歸屬凈利率6.17%同增0.29pct。2023Q1公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出19.91億元同比基本持平；收現(xiàn)比66.37%同降11.33pct，付現(xiàn)比81.03%同降12.40pct。截至3月末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債分別為89.47/94.99/130.72/61.25億元，同比變動(dòng)8.20%/10.70%/3.30%/-10.21%。
　　合肥院股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿桑a(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力更上一層樓。公司23Q1期間完成了合肥院股權(quán)收購(gòu)的工商變更，公司高端裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，并向多品類（建材、礦山、冶金）及海外市場(chǎng)擴(kuò)張，除此以外，公司通過(guò)數(shù)字智能賦能裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。期內(nèi)，新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同116.25億元同增62.19%（新建101.93億元同增66.04%，老線技改合同14.32億元同增39.21%），無(wú)論新建或者技改項(xiàng)目均是符合綠色化、智能化方向的生產(chǎn)線。運(yùn)維服務(wù)方面，公司水泥運(yùn)維、礦山運(yùn)維分別實(shí)現(xiàn)新簽14.89/19.89億元，同增78%/8%，水泥運(yùn)維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)張，公司向運(yùn)維服務(wù)商角色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。
　　投資建議：公司員工激勵(lì)充分，解鎖條件為22/23/24年相對(duì)20年凈利潤(rùn)C(jī)AGR均不低于15.5%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)14.9%/15.4%/16.2%；分紅率常年維持在30%左右。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.06/33.38/39.24億元，同增27.90%/18.95%/17.56%，EPS分別為1.06/1.26/1.49元/股，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為12.48/10.49/8.92倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥運(yùn)維業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、裝備業(yè)務(wù)外擴(kuò)不及預(yù)期、“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期