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23Q1 營收/歸母凈利同比+0.6%/+5.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布一季度報(bào)：2023Q1 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利 100.1/6.2 億元，同比
　　+0.6%/+5.5%（重述），2023Q1 新簽訂單 226.3 億元，同比+103%，截至
　　23Q1 末，未完合同額 602.4 億元，在手訂單充裕，為穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展提供保
　　障。我們維持公司 2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為 29.3/34.0/39.3 億元，
　　可比公司 2023 年 Wind 一致預(yù)期平均 15xPE，認(rèn)可給予公司 2023 年
　　15xPE，維持目標(biāo)價(jià) 16.68 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q1 毛利率同比+0.12pct，歸母凈利率同比+0.29pct
　　23Q1 公司綜合毛利率 16.9%，同比+0.12pct，我們認(rèn)為主要系 2 月完成合
　　肥院并購所致，合肥院21年毛利率約22%，并購前主體22年毛利率約17%。
　　23Q1 期間費(fèi)用率 9.4%，同比+0.59pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率
　　1.4%/4.1%/3.2%/0.7%，同比+0.31/+0.16/+0.10/+0.03pct。減值支出占收
　　入比例同比-0.57pct 至 0.06%，綜合影響下，23Q1 歸母凈利率同比+0.29pct
　　至 6.2%。
　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比基本持平
　　23Q1 末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率分別為 62.1%/13.6%，較 22 年末
　　-2.54/-0.48pct。23Q1 公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出 19.9 億元，同比基本持平，
　　收現(xiàn)比為 66.4%，同比-11.3pct，付現(xiàn)比為 81.0%，同比-12.4pct。23Q1 末
　　應(yīng)收賬款及票據(jù) 89.5 億元，合同資產(chǎn) 64.3 億元，合同負(fù)債 61.2 億元，較
　　22 年末分別+6.8/+9.1/-7.0 億元；應(yīng)付賬款及票據(jù) 130.7 億元，預(yù)付款 56.8
　　億元，較 22 年末分別+4.2/+2.9 億元。
　　拓展裝備與運(yùn)維提升經(jīng)營質(zhì)量，“一帶一路”催化海外增量
　　23Q1 公司新簽訂單同比+103%，其中工程建設(shè)/裝備制造/運(yùn)維服務(wù)分別新
　　簽 165.3/17.0/40.3 億元，同比+185%/9%/15%；分地區(qū)，境內(nèi)新簽 132.6
　　億元，同比+130%，境外新簽 93.7 億元，同比+73%。我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)
　　業(yè)務(wù)在技改驅(qū)動(dòng)下，有望帶動(dòng)裝備自給率提升；海外業(yè)務(wù)伴隨投資復(fù)蘇、“一
　　帶一路”加持，景氣度預(yù)計(jì)高于國內(nèi)，整體受益于資本開支增加的同時(shí)，產(chǎn)
　　業(yè)鏈中裝備、運(yùn)維拓展空間更大。預(yù)計(jì)公司 25 年工程/裝備/運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利
　　貢獻(xiàn)比例將由 22 年 44%/17%/31%調(diào)整至 34%/30%/30%，帶動(dòng)凈利率和
　　ROE 分別提升 1.7/0.6pct 至 7.7%和 16.5%，現(xiàn)金流亦有望獲得持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備制造市占率提升不及預(yù)期，水泥生產(chǎn)線及礦山運(yùn)維增量不及
　　預(yù)期，水泥行業(yè)投資顯著下滑。