>> 國盛證券-澤宇智能(301179)23H1營收快速增長，業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,廖文強 |
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上半年營收快速增長，業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收4.5億元，同比快速增長67%，其中Q2單季同增36%，略超預(yù)期；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長14%，符合預(yù)期，增速低于營收主要系股份支付增多，同時所得稅率因2022年底母公司未獲高新技術(shù)企業(yè)資格而有所提升（2023H1為20.6%，YoY+3.2pct），后續(xù)公司通過積極申報，該項制約因素有望消除；扣非后歸母凈利潤1.0億元，同比快速增長47%，主要系贖回理財產(chǎn)品增加，非經(jīng)中理財收益同比減少（YoY-1837萬元）。分業(yè)務(wù)看，2023H1系統(tǒng)集成/電力設(shè)計/施工及運維分別實現(xiàn)營收3.5/0.2/0.8億元，同增76%/19%/45%，系統(tǒng)集成主業(yè)引領(lǐng)增長。分區(qū)域看，江蘇省內(nèi)/省外分別營收2.4/2.1億元，同比增長31%/147%，省外業(yè)務(wù)占比為46%，其中北京/安徽收入占比較高，分別達25%/10%，且增速較快，2023H1兩地收入分別增長290%/182%，省外業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴張。上半年電網(wǎng)招采整體偏慢，下半年招采有望提速，驅(qū)動公司主業(yè)需求保持較快增長。
毛利率與費用率均有所下降，現(xiàn)金流入有所收窄。2023H1公司毛利率40.0%，YoY-4.8pct，預(yù)計主要系2022年底轉(zhuǎn)入2023Q1結(jié)算的大項目利潤率偏低所致，2023Q1/Q2單季毛利率分別為36.5%/42.5%。其中系統(tǒng)集成/電力設(shè)計/施工及運維毛利率分別變動-2.9/持平/-9.4pct。期間費用率12.8%，YoY-2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率YoY-1.4/+1.9/+0.8/-3.8個pct，管理費用率提升主要系股份支付費用同比增多；財務(wù)費用率下降主要系公司贖回銀行理財產(chǎn)品后存款利息增加。資產(chǎn)（含信用）減值損失341萬元，YoY+441萬元。歸母凈利率24.5%，YoY-11.3pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.46億元，較上年收窄約0.78億元，主要系支付的各項稅費增加所致（2022年底所得稅增多后，需要在2023年進行支付）。
持續(xù)推進電力巡檢機器人開發(fā)落地，有望打造成長新動能。據(jù)公司微信視頻號，目前公司已完成智能巡檢機器人I代產(chǎn)品的研發(fā)階段性工作，該機器人：
1）采用四驅(qū)四轉(zhuǎn)移動底盤，通過性與越野性強；2）采用多線激光雷達技術(shù)，可提供豐富三維信息，更好感知環(huán)境；3）具備自主充電功能；4）在表計讀取、設(shè)備測溫功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)設(shè)備破損、滲漏油等外觀類缺陷檢測能力；5）具備鏈路終端脫機工作功能；6）智能算法高效完成實時動態(tài)避障；7）采用多傳感器融合定位技術(shù)，提升定位精度、解決偏航問題。同時，公司巡檢機器人II代產(chǎn)品正在研發(fā)中，擬在抗干擾多傳感器融合定位、多模態(tài)高精度環(huán)境感知與智能繞障、四足移動形態(tài)智能巡檢、智能巡檢三維模擬部署、非預(yù)置位臨巡與特訓等領(lǐng)域重點突破。公司電力巡檢機器人技術(shù)水平突出，后續(xù)隨著產(chǎn)品持續(xù)推出市場，有望打造成長新動能。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.0/4.0/5.2億元，同比增長32%/33%/31%，2022-2025年CAGR為32%，EPS分別1.26/1.68/2.21元，當前股價對應(yīng)PE為22/16/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：電力信息化推進政策不及預(yù)期風險，大客戶業(yè)務(wù)占比較高風險，新業(yè)務(wù)及新區(qū)域業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風險等。
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