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2023/8/25 |
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來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
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1.港股強(qiáng)力反彈，反轉(zhuǎn)仍需等待
昨日，港股高開(kāi)高走全天強(qiáng)勢(shì)，三大指數(shù)大幅收漲并錄得三連陽(yáng)。截至收盤(pán),恒生指數(shù)收漲2.05%,報(bào)18212.17點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲3.72%,報(bào)4158.02點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)漲2.46%，報(bào)6267.95點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為1015.2億港元，南向資金凈買(mǎi)入44.46億港元。
個(gè)股來(lái)看，中教控股839.HK大漲。公司招生名額穩(wěn)步提升,2023/24學(xué)年高等院校學(xué)額同比增長(zhǎng)16%，其中本科及大專(zhuān)學(xué)額同比分別增長(zhǎng)10%和56%，支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng);近期，職教利好政策頻出，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展同時(shí)亦有望逐步提升資本市場(chǎng)投資信心，中教是高職教龍頭有望受益，帶動(dòng)業(yè)績(jī)和估值雙升;預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)前對(duì)應(yīng)估值依然很低，值得持續(xù)關(guān)注。
宏觀來(lái)看，美國(guó)最新公布的7月新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬(wàn),較上月回落2.2萬(wàn)。從結(jié)構(gòu)上看，專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)、信息業(yè)等服務(wù)業(yè)出現(xiàn)收縮，主導(dǎo)了新增非農(nóng)數(shù)據(jù)的回落，而批發(fā)、零售業(yè)就業(yè)表現(xiàn)偏強(qiáng)。7月失業(yè)率從3.6%的水平下滑至3.5%,勞動(dòng)力參與率持平,與疫情前仍有0.7個(gè)百分點(diǎn)的差距，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然偏緊。工資方面，時(shí)薪環(huán)比增速為0.42%，同比增速4.4%，與上月大致持平。當(dāng)前薪資水平仍然顯著高于疫情前。
總體而言，7月失業(yè)率下行、薪資增速持平，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，通脹的控制存在較大壓力。面對(duì)非農(nóng)數(shù)據(jù)的下滑，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席表示美國(guó)就業(yè)失業(yè)市場(chǎng)在降溫，進(jìn)一步加息的必要性較低，需要考慮維持當(dāng)前利率水平。而美聯(lián)儲(chǔ)理事Bowman表示需要看到更多通脹下行的跡象，否則可能需要繼續(xù)加息來(lái)帶動(dòng)通脹回歸至2%。不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月加息為最后一次加息，明年3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息。
與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的指向一致，7月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，同時(shí)制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了前期的持續(xù)下滑后出現(xiàn)抬升，其中新訂單和庫(kù)存分項(xiàng)上行，顯示美國(guó)庫(kù)存變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步轉(zhuǎn)正?？傮w而言,7月公布的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍然偏強(qiáng),未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性較高，經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整后，美股有望繼續(xù)維持偏強(qiáng)的走勢(shì)。
分析師:韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
九毛九(9922. HK) :第二增長(zhǎng)曲線漸顯
九毛九集團(tuán)2023年上半年收入為人民幣28.8億元,同比增長(zhǎng)51%,凈利澗為人民幣2.38億,同比增長(zhǎng)281%.截止6月門(mén)店總數(shù)621家,其中太二496家,枝22年底凈增加46家,九毛九西北萊75家,慫火鍋43家,凈增加16家。我們預(yù)期太二還有枝多增長(zhǎng)空間,慫火鍋也退步進(jìn)入擴(kuò)張,九毛九整頓姑束定有望好轉(zhuǎn),第二增長(zhǎng)曲線潛力較大。我們預(yù)期23/24/25年凈利澗分別為5.7/9.1/11.5億人民幣,對(duì)應(yīng)EPS為0.39/0.60/0.77港元。雄持“買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)至15.7港元。
太二穩(wěn)扎穩(wěn)打,1利能力回升。23年上半年太二餐廳收入21.8億，同比增長(zhǎng)35%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4.67億，同比增長(zhǎng)91%。太二上半年新開(kāi)門(mén)店46家，其中國(guó)內(nèi)新增44家。翻座率為3.1次/天，較22年有顯著回升。上半年.平均單店收入462萬(wàn)，同比增長(zhǎng)14%，恢復(fù)至21年同期的75%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到21.4%，已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的盈利水平。太二今年開(kāi)店計(jì)劃維持120家不變，其中海外門(mén)店新開(kāi)15家。海外將成為公司發(fā)展的另一增長(zhǎng)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)餐飲出海尚處于藍(lán)海階段，發(fā)展前景廣闊。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司希望海外門(mén)店能夠達(dá)到100家。
慫火鍋繼埃擴(kuò)張。23年上半年慫火鍋收入3.5億，同比增長(zhǎng)97%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0.48億，利潤(rùn)率13.8%。慫火鍋門(mén)店數(shù)量達(dá)到43家，上半年新開(kāi)16家。23年上半年翻座率2.8次/天，創(chuàng)歷史新高?？蛦蝺r(jià)121元，同比略有下滑，主要是公司為適應(yīng)當(dāng)下的消費(fèi)環(huán)境，適當(dāng)調(diào)整菜單，以提供更高性價(jià)比。
九毛九小步試點(diǎn)新模型。九毛九西北萊品牌23年上半年收入3.2億，同比增長(zhǎng)8.3%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0.61億，同比增長(zhǎng)66%，利潤(rùn)率19.2%，較過(guò)往幾年有顯著提升。上半年新開(kāi)兩家，關(guān)閉一家。新開(kāi)的兩家門(mén)店為打磨后的新模型，目標(biāo)表現(xiàn)良好，平均店效接近太二。未來(lái)如果試點(diǎn)成功，將會(huì)在廣東和海南開(kāi)設(shè)更多門(mén)店。
產(chǎn)品站構(gòu)調(diào)整帶來(lái)毛利壓力.上半年毛利率63.8%,同比下降1.3pct.一方面是新品牌慫火鍋、賴美麗的毛利率低于其他品牌,另一方面,為了適應(yīng)當(dāng)下較為疲軟的消費(fèi)環(huán)境,公司調(diào)整了太二和慫火鍋的菜品價(jià)格及規(guī)格，推出性價(jià)比更高的套餐，使得毛利率有所下降。凈利率8.3%，同比提升5pct，主要來(lái)自營(yíng)業(yè)額的提升。
我們預(yù)期太二還有較多增長(zhǎng)空間,慫火鍋也避步進(jìn)入擴(kuò)張,九毛九整頓站束定有望好轉(zhuǎn),第二增長(zhǎng)曲綴潛力較大。我們上調(diào)23/24/25年凈利澗分別至5.7/9.1/11.5億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為0.39/0.60/0.77港元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]當(dāng)下市場(chǎng)情緒和利率環(huán)境，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.7港元，較當(dāng)前股價(jià)有25%的上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)意雁復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加刷，發(fā)生嚴(yán)1重的食品安全問(wèn)題。
分析師:曹瑩.
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