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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q2業(yè)績低于預(yù)期，毛利率承壓，新業(yè)務(wù)高增長。5G富媒體消息規(guī)模化推進(jìn)下公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。邁向國際為出海企業(yè)的海外營銷搭建全新通路。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持增持評級。考慮到公司毛利率端的壓力，下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至1.58/2.50/4.22（前值為2.31/3.92/4.98）億元，對應(yīng)EPS為0.19/0.31/0.52元，考慮公司龍頭地位以及未來盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化，參考同行業(yè)估值水平，給予2023年2.5倍PS，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.47元，維持增持評級。
　　Q2業(yè)績低于預(yù)期，毛利率承壓，新業(yè)務(wù)高增長。上半年公司收入23.64億元，同比+42.27%，其中5G富媒體消息收入同比+155.81%，業(yè)務(wù)量同比+136%，國際云通信收入同比+324.98%，業(yè)務(wù)量同比+274%。毛利率同比下降0.83個pct至9.10%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+758.36%，5G富媒體消息等新業(yè)務(wù)的收入與利潤占比穩(wěn)步提升。
　　5G富媒體消息規(guī)模化推進(jìn)下公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司是業(yè)內(nèi)第一個上線視頻短信商用運(yùn)營的企業(yè)，是三家運(yùn)營商的全網(wǎng)服務(wù)提供商，陸續(xù)與華為、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、中興等國內(nèi)外知名的終端廠商建立了合作關(guān)系。消息收件箱的觸點(diǎn)流量是系統(tǒng)層級、操作層級的，擁有底層的觸點(diǎn)和邏輯，AI和大模型的接入有利于商家和用戶進(jìn)行深度交互。
　　邁向國際為出海企業(yè)的海外營銷搭建全新通路。夢網(wǎng)國際云通信產(chǎn)品包括國際云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice語音驗(yàn)證碼等，相繼在印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞設(shè)立分公司，與全球超過1200家運(yùn)營商建立戰(zhàn)略合作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G消息生態(tài)發(fā)展或不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。