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業(yè)績概覽
　　23H1，友邦保險歸母凈利潤22.5億美元，按固定匯率同比+50%（去年同期重述后），稅后營運利潤32.72億、NBV 20.29億美元，按固定匯率同比+0.2%、+37%，EV 680.33億美元，相比年初-1.2%，中期股息42.29港仙/股，同比+5%，符合預期。
　　核心關注
　　1、負債端：中國香港MCV業(yè)務助力NBV高增
　?。?）從驅動因素看：新單保費是核心驅動力，23H1達39.84億美元，同比+49%，新業(yè)務價值率下降4.5pc至50.8%，價值率的下降主要由儲蓄類產品占比提高所致。
　　（2）從分部區(qū)域看：23H1，中國香港、中國內地、泰國、馬來西亞、新加坡、其他區(qū)域NBV同比分別+111%、+14%、+28%、+10%、+5%、+8%。①中國香港：23H1，NBV達6.81億美元，為貢獻最大的分部（占調整前總NBV的31.5%），其NBV大增主要得益于2月份恢復通關后，中國內地訪客（MCV）赴港購買保險業(yè)務大增，同時，本地業(yè)務亦實現兩位數的增長。②中國內地：今年2-6月，友邦在中國內地的NBV同比+29%，顯示出在社會活動恢復正常后，友邦強勁的增長動力。從產品看，雖然友邦主動加大和擴充了長儲類產品的供應，以滿足市場旺盛的理財需求，但傳統(tǒng)保障型產品依然是友邦的核心，其重疾保障類產品23H1的NBV同比實現增長；從隊伍看，友邦23Q2的新人數量相比23Q1實現兩位數的增加，總體代理人隊伍23H1的產能也取得同比兩位數的提升。
　?。?）展望：友邦中國內地“新五年計劃”布局推進、中國香港MCV及本地業(yè)務持續(xù)恢復增長，新一代代理主管帶來優(yōu)質增員和產能提升，預計友邦延續(xù)快增趨勢。
　　2、投資端：投資規(guī)模小增，投資收益扭虧為盈
　　23H1，友邦總投資規(guī)模2578億美元，相比年初增長2.4%，凈/總投資收益率分別為4.3%、4.8%，同比提升0.2pc、0.5pc；投資收益扭虧轉盈，達74.13億美元，推測主要由權益類相關資產收益增長推動。
　　盈利預測與估值
　　友邦堅持專屬“最優(yōu)代理策略”，著力提升專業(yè)代理人規(guī)模，且在技術、數碼、分析、健康管理等方面持續(xù)投入，將進一步提升渠道優(yōu)勢。預計2023-2025歸母凈利潤同比1903%/33%/9%，現價對應1.4/1.2/1.1倍PEV。維持目標價112.7港元，對應2023E 2.2倍PEV，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　經濟下行，全球資本市場大幅波動，中國內地城市擴張受阻，監(jiān)管趨嚴。