>> 太平洋證券-新宙邦(300037)電解液出海領(lǐng)先，氟化工增強盈利能力-230823
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入34.33億元，同比-31.21%，歸母凈利潤5.17億元，同比-48.52%。Q2實現(xiàn)營收17.86億元，同比-21.63%，環(huán)比+8.42%，歸母凈利潤2.71億元，同比-44.91%，環(huán)比+10.46%。
電池化學(xué)品一體化逐漸完善，海外布局行業(yè)領(lǐng)先。上半年，公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)收入21.96億元，同比-43.64%，毛利率為15.73%，同比-14.16pct，營收及盈利水平同比下降主要是由電解液價格大幅下降導(dǎo)致。目前公司積極推進電解液一體化以及海外產(chǎn)能的建設(shè)。一體化方面，惠州3.5期碳酸酯溶劑有望2023年下半年投產(chǎn)，瀚康添加劑有望2024年投產(chǎn)。出海方面，波蘭項目4萬噸電解液已投產(chǎn)，下半年產(chǎn)有望逐步釋放，在美國俄亥俄州有新的工廠。隨著公司溶劑、添加劑的自供率以及海外占比的提升，電池化學(xué)品盈利有望見底回升。
有機氟化學(xué)品營收及利潤占比明顯提升，高壁壘下盈利水平有望維持高位。上半年，公司有機氟化學(xué)品業(yè)務(wù)營收占比22%，相比去年全年+10pct，毛利潤占比+50.92%，相比去年全年+35pct。目前公司二代產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升，產(chǎn)品主要包括半導(dǎo)體與顯示用氟溶劑清洗劑、半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液、氟聚合物改性共聚單體、含氟表面活性劑等。公司積極擴建有機氟化學(xué)品產(chǎn)能，海斯福二期及海德福一期項目有望年內(nèi)投產(chǎn)。公司有機氟化學(xué)品盈利能力強勁，隨著二代產(chǎn)品出貨占比的進一步提升、三代產(chǎn)品（集成電路蝕刻及電力絕緣氣體等）向下游導(dǎo)入，以及新建產(chǎn)能的釋放，有機氟化學(xué)品業(yè)務(wù)有望帶動公司盈利能力強勢增長。
投資建議：價格回調(diào)等因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023/2024/2025年公司營業(yè)收入分別86.12/112.15/172.59億元，同比-10.86%/30.24%/53.89%；歸母凈利潤分別為12.75/17.23/28.40（原預(yù)期：15.78/21.21/28.10）億元，同比-27.51%/35.14%/64.88%。對應(yīng)EPS分別為1.71/2.31/3.81元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期
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