>> 信達證券-安寧股份(002978)價格震蕩調(diào)整，公司戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進中-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報：2023上半年，公司實現(xiàn)營收8.45億元，同比下降21.45%；歸母凈利潤4.44億元，同比下降32.34%；2023Q2，公司實現(xiàn)營收4.00億元，同比下降16.90%、環(huán)比下降10.24%；歸母凈利潤2.12億元，同比下降29.72%、環(huán)比下降8.25%。
點評：
下游需求不及預(yù)期，公司礦石價格均價下滑。銷售量和銷售價格減少，公司營業(yè)收入同比下降。（1）鈦精礦：鈦精礦價格小幅震蕩，2023H1營業(yè)收入為5.47億元，同比下降18.82%。（據(jù)百川盈孚，2022Q1、2022Q2、2023Q1、2023Q2鈦精礦價格分別為2157、2107、2014、2016元/噸）（2）鐵精礦：鐵精礦價格低于公司預(yù)期，2023 H1營業(yè)收入為2.92億元，同比下降25.95%。（據(jù)wind，中國北方鐵礦石價格指數(shù)2023H1為118.3美元/噸，同比下跌15.36%）。分季度來看，受宏觀環(huán)境影響，2023Q2公司營業(yè)收入4.00億元，同比下降16.90%，環(huán)比下降10.24%；毛利潤為2.64億元，同比下降25.15%，環(huán)比下降9.56%；毛利率為66.04%，同比下降7.28pct，環(huán)比增長0.49pct；凈利率為53.16%，同比下降9.70pct，環(huán)比增長1.15pct。凈利率環(huán)比增幅大于毛利率環(huán)比增幅，主要系公司Q2所得稅環(huán)比減少約2000萬至2089萬元。
“鈦六”項目與“磷酸鐵”項目進展順利，公司向下游積極延伸。安寧鈦材投資建設(shè)年產(chǎn)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目和安寧新能源投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵項目目前手續(xù)審批均已完成，已進入開工建設(shè)階段，正按照計劃穩(wěn)步推進中。
鈦礦價格堅挺，鐵礦價格有望回升。受限于宏觀經(jīng)濟環(huán)境及市場行情，公司鈦精礦下游鈦白粉市場需求下滑，對鈦精礦市場產(chǎn)生了一定的消極影響。但是海外鈦礦在資源枯竭、上半年無新增項目的背景下，遇到南非電力斷供及突發(fā)性維修影響，大多下調(diào)年度生產(chǎn)預(yù)期，鈦礦供給剛性給予價格支撐。鐵精礦未來隨著大環(huán)境好轉(zhuǎn)，國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟提振政策逐步落實落地，基建項目陸續(xù)動工，或?qū)⒃黾雍C鋼材的需求量，價格有望上漲。
盈利預(yù)測與投資評級：根據(jù)公司項目建設(shè)進度，我們預(yù)計公司2023-2025年公司歸母凈利分別為10.80、12.62、17.22億元，EPS為2.69、3.15、4.29元/股，截止8月24日收盤價對應(yīng)的PE為11x、10x、7x，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不景氣，鈦精礦和鐵精礦價格持續(xù)下跌，公司新建項目進度不及預(yù)期。
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