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 23Q2收入端仍存在壓力，季度收入底或已出現(xiàn)。公司23Q2實(shí)現(xiàn)收入26.9億元，同比下降19.9%，季度收入端仍然承壓；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元，同比+24.3%。從結(jié)構(gòu)看，23H1公司手工具及箱柜收入40.4億元，同比-17.0%；動(dòng)力工具及激光測量儀器收入11.8億元，同比-13.1%。根據(jù)公司的披露，23H1公司箱柜業(yè)務(wù)收入同比下滑幅度達(dá)到了60%，但核心產(chǎn)品手工具和動(dòng)力工具仍保持了正增長。
　　 23Q2利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，外部因素持續(xù)向好可期。利潤端外部貢獻(xiàn)較大，上半年利息收入6000W，匯兌收益1.4億元。公司23Q2單季度毛利率30.7%，凈利率21.3%，均創(chuàng)近三年新高。展望未來，在外部因素包括匯率、原材料成本、海運(yùn)費(fèi)等因素相對穩(wěn)定的預(yù)期下，較為利好的外部因素持續(xù)存在，公司的利潤率水平有望保持高位。
　　美國地產(chǎn)需求改善、公司下游庫存壓力已經(jīng)修復(fù)。需求側(cè)建議關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)和去庫情況。（1）美國地產(chǎn)：新屋銷售增速繼續(xù)邊際上行，23M7新屋銷售同比增增長34%，達(dá)2年以來新高；成屋銷售降幅收窄，23M7成屋銷售同比下降16%，1年以來降幅最低。（2）下游庫存：手工具去庫力度較好，目前整體在健康水位。隨著訂單逐漸兌現(xiàn)，未來有望收入利潤共振。據(jù)公司中報(bào)披露，23H1公司ODM部分收入同比下降接近30%，商超側(cè)的影響已經(jīng)體現(xiàn)的較為充分；而OBM部分影響較小。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)測23-25年EPS分別為1.44/1.73/1.95元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE為14.2/11.8/10.5倍。公司主業(yè)穩(wěn)健，新產(chǎn)品線逐步拓寬，利潤端盈利能力持續(xù)修復(fù)。參考可比公司估值，維持公司合理價(jià)值27.57元/股，維持"買入"評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯率及原材料等波動(dòng)影響業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)、并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)