>> 華西證券-常熟銀行(601128)Q2業(yè)績(jī)保持高增，零售貸款高投放支撐息差穩(wěn)定-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉志平 |
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事件概述：
常熟銀行發(fā)布2023年中報(bào)：
23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.14億元(+12.36%，YoY)，歸母凈利潤(rùn)14.5億元(+20.82%，YoY)。期末總資產(chǎn)3178.14億元(+15.6%，YoY；+0.3%，QoQ)，存款2474.37億元(+16.6%，YoY；+0.99%，QoQ)，貸款總額2146.7億元(+15.9%，YoY；+5%，QoQ)。23H1凈息差3%(-9bp，YoY)；不良率0.75%(+0bp，QoQ)，撥備率550.45%(+3.15pct，QoQ)，撥貸比4.12%(+0pct，QoQ)；資本充足率13.56%(+0.27pct，QoQ)；ROE12.4%(+0.68pct，YoY)。
分析判斷:
Q2營(yíng)收端增速環(huán)比略有回落，低信用成本助力業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、PPOP增速分別為12.4%、8.2%，增速分別較一季度回落0.9pct、1pct。二季度營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)增速分別為11.5%、7.2%、21.1%，二季度營(yíng)收、PPOP增速在收息業(yè)務(wù)增速回落的影響下較一季度略有回落，利潤(rùn)增速在整體信用成本保持穩(wěn)定下較一季度基本平穩(wěn)略有回升。二季度收息業(yè)務(wù)增速回落估計(jì)主要是息差回落有限的背景下（23H1，3%；23Q1，3.02%）規(guī)模投放的一定放緩，期末整體資產(chǎn)環(huán)比一季度僅增長(zhǎng)0.3%，其中貸款增長(zhǎng)5%，投資資產(chǎn)環(huán)比下降11%。上半年公司整體信用減值計(jì)提同比下降7.9%，信用成本僅為0.78%，處于歷史較低水平，助力業(yè)績(jī)釋放在高位水平。
二季度個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款高投放，常熟以外的省內(nèi)地區(qū)占比明顯提升；存款延續(xù)定期化趨勢(shì)
二季度信貸的投放結(jié)構(gòu)季節(jié)性的以零售貸款為主，零售貸款貢獻(xiàn)了貸款增量的71%，一季度公司貸款貢獻(xiàn)了貸款增量的58%。具體零售貸款的結(jié)構(gòu)上，上半年零售貸款增量的90%以上是個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款的投放，其他信用卡、按揭貸款余額均略有回落。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年貸款增量主要投向了常熟以外的省內(nèi)地區(qū)，整體常熟以外的省內(nèi)地區(qū)的貸款余額占比較年初提升1.6pct；其中個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款增量中常熟以外的省內(nèi)地區(qū)投放占86.5%，帶動(dòng)整體個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸中常熟以外的省內(nèi)地區(qū)占比提升至67.6%的歷史相對(duì)高位水平。
上半年公司公告的凈息差為3%，較一季度3.02%的水平僅回落2BP，也可以反映出公司上半年特別是二季度信貸投放的結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)端收益率支撐的貢獻(xiàn)。
上半年負(fù)債端存款增量的88%來(lái)自居民定期存款，帶動(dòng)整體存款中的定期存款的占比繼續(xù)提升至73.8%的高位水平；但同時(shí)上半年企業(yè)活期存款的表現(xiàn)好于歷史水平，較年初增長(zhǎng)20%，占存款增量的20.7%，部分對(duì)沖了居民活期存款的收縮。
二季度資產(chǎn)質(zhì)量略有壓力，撥備覆蓋率環(huán)比延續(xù)提升保持在行業(yè)高位
中期末公司的不良率持平于一季度為0.75%，但不良余額止降回升；不良先行指標(biāo)來(lái)看，關(guān)注類(lèi)貸款占比較一季末提升1BP至0.83%，余額也有一定回升。整體不良凈生成率環(huán)比有一定的提升，反映整體二季度公司的資產(chǎn)質(zhì)量壓力略有提升，從結(jié)構(gòu)上看主要是個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡等零售貸款的不良率較年初有一定的回升，整體公司貸款的不良率較年初有所下降，保持穩(wěn)健。
期末撥備覆蓋率在二季度撥備計(jì)提力度不減下環(huán)比繼續(xù)提升3.15pct至550.45%，處于行業(yè)較高水平。
投資建議
整體上看，上半年公司的營(yíng)收、利潤(rùn)等指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，也處于行業(yè)較高水平。公司在深耕微貸市場(chǎng)的戰(zhàn)略推進(jìn)下信貸形成有效投放以及信貸結(jié)構(gòu)對(duì)息差的貢獻(xiàn)形成較強(qiáng)的支撐。二季度受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量邊際上略有壓力，但整體前瞻指標(biāo)均處于行業(yè)較低的水平，且公司具備充足的撥備，整體壓力要明顯低于可比同業(yè)。
我們維持公司23-25年?duì)I收95.4/107/123億元，歸母凈利潤(rùn)32.5/38.7/47.1億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)增速為18.4%/19.0%/21.7%；對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為1.19/1.41/1.72元，按2023年8月25日7.35元/股收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PB分別為0.77/0.69/0.62倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、整體經(jīng)濟(jì)未來(lái)修復(fù)不及預(yù)期，信用成本大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)；
2、公司的重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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