久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1H23首次實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及調(diào)整凈利雙雙為正，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　得益于整體運(yùn)營(yíng)效率及成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，1H23公司盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后歸母凈利3.3億元，大幅優(yōu)于彭博一致預(yù)期的0.95億元。考慮公司社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)審慎經(jīng)營(yíng)下收入有所回落，我們下調(diào)2023-25年公司收入預(yù)測(cè)至81/90/99億元（前值107/125/138億元）?？紤]到有效的成本控制及盈利能力優(yōu)化，毛利率的優(yōu)化及費(fèi)用的有效控制，我們預(yù)計(jì)2023-25年公司調(diào)整后凈利5.01/8.60/12.68億元（前值1.38/7.08/10.61億元）。我們基于DCF估值（WACC：11.1%；永續(xù)增長(zhǎng)率2.5%）的目標(biāo)價(jià)87.01港幣（原值：116.76），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　持續(xù)推進(jìn)差異化內(nèi)容生態(tài)打造，社區(qū)活躍度持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)訂閱收入增長(zhǎng)
　　23年上半年公司持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并進(jìn)行成本效率把控，協(xié)同領(lǐng)先的獨(dú)立音樂(lè)人生態(tài)及自制音樂(lè)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)多元且獨(dú)特的內(nèi)容生態(tài)建設(shè)。1H23會(huì)員訂閱收入同比增長(zhǎng)16.7%至17.09億元，在線(xiàn)音樂(lè)付費(fèi)用戶(hù)數(shù)同增11.1%至4180萬(wàn)，單用戶(hù)ARPPU同比提升4.8%至6.8元/人。同時(shí)，平臺(tái)用戶(hù)活躍度及用戶(hù)粘性持續(xù)提升，1H23公司在線(xiàn)音樂(lè)服務(wù)月活用戶(hù)突破2億門(mén)檻，同增13.7%至2.067億，DAU/MAU持續(xù)保持30%以上水平。我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)通過(guò)優(yōu)質(zhì)的音樂(lè)內(nèi)容以及全面的服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)一步培育社區(qū)生態(tài)并推進(jìn)商業(yè)化。
　　社交娛樂(lè)多措并舉，審慎經(jīng)營(yíng)下收入有所回落
　　1H23公司社交娛樂(lè)服務(wù)收入同比下降23.8%至18.87億元，主要由于為了更好提升核心音樂(lè)用戶(hù)體驗(yàn)及平臺(tái)商業(yè)化效率，公司減少直播功能流量曝光，降低主播及公會(huì)收入分成比例，同時(shí)也進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部直播及異常用戶(hù)行為監(jiān)控。23年上半年整體社交娛樂(lè)服務(wù)每付費(fèi)用戶(hù)ARPPU同比下降39.6%至199.30元，但MPU仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)23.4%，達(dá)到153萬(wàn)人。我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)在社交娛樂(lè)領(lǐng)域持續(xù)探索創(chuàng)新尋求新的商業(yè)化機(jī)會(huì)。
　　內(nèi)容成本優(yōu)化助力毛利率提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)
　　公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、版權(quán)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及收入分成比例改善助力1H23毛利率同比大幅提升12.1pp至24.7%。期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)健，1H23公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.5%/1.9%/11.3%，同比+2.0pp/+0.1pp/+0.0pp，銷(xiāo)售費(fèi)用率略有提升主要因推廣及廣告費(fèi)用提升。1H23公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比扭虧實(shí)現(xiàn)1.046億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到2.7%（1H22為-7.1%）。1H23經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.32億元，同比扭虧，環(huán)比繼續(xù)提升224%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率達(dá)到8.5%。我們期待公司盈利能力的持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）訂閱用戶(hù)增長(zhǎng)放緩；2）內(nèi)容成本抬升；3）行業(yè)監(jiān)管收緊。