>> 中信證券-北方華創(chuàng)(002371)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，單季度凈利率大幅提升-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐濤，王子源 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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受下游市場(chǎng)需求拉動(dòng)，公司預(yù)告2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.2~89.5億元，同比+43.7%~ 64.4%，延續(xù)高增速；公司23Q2利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異，凈利率的中值提升至25%以上，同環(huán)比均大幅增長(zhǎng)。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)同業(yè)公司中品類最全的半導(dǎo)體設(shè)備，成長(zhǎng)空間廣闊，龍頭地位穩(wěn)固。我們長(zhǎng)期看好其前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.2~89.5億元，同比+43.7~64.4%，延續(xù)高增速。北方華創(chuàng)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，23年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入78.2~89.5億元，同比+43.7%~64.4%；中值83.9億元，同比+54%，收入表現(xiàn)出色。23H1歸母凈利潤(rùn)：16.7~19.3億元，同比+121.3%~155.8%；中值18億元，同比+139%，歸母凈利率21.5%。23H1扣非后凈利潤(rùn)：14.9~17.2億元，同比+130.9%~166.6%；中值16億元，同比+148.7%，扣非凈利率19%。根據(jù)公告，受益于半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升及經(jīng)營(yíng)效率不斷提高，公司2023年上半年?duì)I業(yè)總收入及歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
▍23Q2公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，盈利水平表現(xiàn)優(yōu)異。公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收：39.5~50.8億元，同比+19.4%~53.5%，環(huán)比2%~31%；中值45.2億元，同比+36.5%，環(huán)比+16.6%。23Q2歸母凈利潤(rùn)：10.8~13.4億元，同比+97%~144%；中值12億元，同比+120%，環(huán)比+104%，歸母凈利率26.8%。23Q2扣非后凈利潤(rùn)：9.6~11.9億元，同比+95%~142%，環(huán)比+79%~122%；中值10.7億元，同比+119%，環(huán)比+101%，扣非凈利率23.7%。公司23Q2利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異，凈利率提升至25%以上，同環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因是公司刻蝕、薄膜沉積、爐管及清洗設(shè)備均批量供應(yīng)市場(chǎng)，工藝覆蓋度和市占率持續(xù)提升，公司當(dāng)前尚未預(yù)告或披露中報(bào)毛利率數(shù)據(jù)，Q2單季度盈利能力顯著提升，我們推測(cè)可能受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)。
▍拓品類+擴(kuò)產(chǎn)能+持續(xù)研發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持快速成長(zhǎng)。公司產(chǎn)品體系豐富，在細(xì)分領(lǐng)域有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、新材料、新能源等領(lǐng)域。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司的刻蝕機(jī)、PVD、CVD、氧化/擴(kuò)散爐、退火爐、清洗機(jī)等產(chǎn)品在集成電路及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，構(gòu)建了半導(dǎo)體裝備多品種、跨領(lǐng)域的產(chǎn)品平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)先進(jìn)的半導(dǎo)體裝備供應(yīng)商。產(chǎn)品方面：根據(jù)公司在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)問答中回復(fù)（轉(zhuǎn)引自Wind），公司用于存儲(chǔ)器件的高深寬比刻蝕機(jī)已完成研發(fā)，進(jìn)入工藝測(cè)試階段，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)已基本滿足客戶要求。產(chǎn)能方面：根據(jù)公司在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)問答中回復(fù)（轉(zhuǎn)引自Wind），公司現(xiàn)有產(chǎn)能基本滿足訂單生產(chǎn)交付需求，同時(shí)通過增發(fā)募集資金擴(kuò)建的半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)化臺(tái)馬基地將于2023年三季度投入使用，以匹配業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)的需要，根據(jù)公司在2023年5月31日召開的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中提到，未來(lái)北方華創(chuàng)將圍繞半導(dǎo)體各應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升工藝覆蓋度和市占率。研發(fā)方面：根據(jù)公司公告，公司通過多項(xiàng)措施聚集人才，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升以客戶需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為，隨著公司積極拓品類、持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能、加大研發(fā)投入等舉措，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)保持快速成長(zhǎng)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)力度不及預(yù)期；在技術(shù)或供應(yīng)鏈上被美國(guó)卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到國(guó)內(nèi)晶圓廠建設(shè)需求持續(xù)且剛性，同時(shí)美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制加碼倒逼國(guó)產(chǎn)化加速，預(yù)期國(guó)產(chǎn)化份額有望實(shí)現(xiàn)快速階躍式提升，公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)其將持續(xù)受益。我們提升公司2023/24/25年?duì)I收預(yù)測(cè)至208.19/279.16/359.72億元（原預(yù)測(cè)值分別為200.19/262.16/337.62億元）；提升2023/24/25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至38.11/51.89/ 64.88億元（原預(yù)測(cè)值分別為32.33/43.83/56.37億元）；對(duì)應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)7.20/9.80/12.25元（原預(yù)測(cè)值分別為6.11/8.28/10.64元）。由于公司為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，受益晶圓廠景氣擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較高。截至2023年7月16日，公司過去一年當(dāng)年P(guān)E平均為76倍，過去三年當(dāng)年P(guān)E平均估值為166倍；目前可比公司中微公司、盛美上海、華海清科、芯源微和華峰測(cè)控的2023年Wind一致預(yù)期平均PE估值為57倍。我們綜合參考公司歷史和可比公司估值，給予公司2023年57倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)411元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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