>> 中信證券-華凱易佰(300592)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：多線并舉高景氣延續(xù)，內(nèi)外共振利潤率改善-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜婭，楊清樸，馮重光 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤同比+127.1%~+151.0%，其中23Q2同比+132.7%~+173.5%，環(huán)比提速。上半年在海運(yùn)費(fèi)用回落、人民幣匯率下行等外部利好，及公司開拓新市場(chǎng)、上新提速、發(fā)力新業(yè)務(wù)等內(nèi)部動(dòng)能的共同驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)同比高增。我們看好公司全年業(yè)績(jī)景氣度的持續(xù)性與跨境電商行業(yè)的韌性，上調(diào)公司2023E~25E歸母凈利潤預(yù)測(cè)至3.64/5.56/6.39億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)預(yù)告，23Q2業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。1）23H1業(yè)績(jī)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90~2.10億元，同比+127.1%~+151.0%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.76~1.96億元，同比+125.3%~+150.9%。公司預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)主體易佰網(wǎng)絡(luò)23H1實(shí)現(xiàn)營收28.5~30.5億元，同比+45.4%~+55.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2~2.5億元，同比+106.9%~+135.2%。2）23Q2業(yè)績(jī)：結(jié)合公司23Q1業(yè)績(jī)，我們測(cè)算公司23Q2歸母凈利潤1.14~1.34億元，同比+132.7%~+173.5%，環(huán)比提速（23Q1歸母凈利潤7,611萬元，同比+119.2%）。
我們測(cè)算易佰網(wǎng)絡(luò)23Q2營收14.7~16.7億元，同比+43.2%~+62.7%；凈利潤1.23~1.53億元，同比+83.5%~+128.3%。公司二季度收入、利潤均延續(xù)高增勢(shì)頭。
▍核心業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，看好下半年精品、億邁平臺(tái)高景氣度。23H1國際物流運(yùn)費(fèi)價(jià)格較去年同期大幅優(yōu)化，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI由22H1平均4,492點(diǎn)回落至23H1平均976點(diǎn)，利好公司頭程運(yùn)費(fèi)占比優(yōu)化。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，具體業(yè)務(wù)線來看：
1）泛品業(yè)務(wù)：23H1公司積極開拓新市場(chǎng)（我們預(yù)計(jì)拉美市場(chǎng)仍具備較大開發(fā)潛力）、提高SKU上新速度；
2）精品業(yè)務(wù)：23H1公司調(diào)整SKU組合、優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)力，精品業(yè)務(wù)在同比高增長(zhǎng)的背景下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；
3）億邁平臺(tái)：23H1公司發(fā)力引入戰(zhàn)略客戶，商戶數(shù)量及銷售規(guī)模同比均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)億邁平臺(tái)2023年增速將領(lǐng)跑各業(yè)務(wù)線。
▍完成對(duì)易佰網(wǎng)絡(luò)10%少數(shù)股權(quán)收購，6月開始100%并表。根據(jù)公司公告，公司已于2023年5月以3.6億元現(xiàn)金完成對(duì)子公司易佰網(wǎng)絡(luò)剩余10%少數(shù)股權(quán)的收購，易佰網(wǎng)絡(luò)成為公司全資子公司并于6月開始100%并表。易佰網(wǎng)絡(luò)在收購交易中上調(diào)利潤目標(biāo)并延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期，承諾2023E~24E凈利潤不低于3.3億元/3.6億元。隨著易佰網(wǎng)絡(luò)成為公司全資子公司，公司主業(yè)團(tuán)隊(duì)與上市公司在激勵(lì)、管理等方面進(jìn)一步融合，將有助于團(tuán)隊(duì)與業(yè)務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：跨境電商相關(guān)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外需求水平不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)超預(yù)期；平臺(tái)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍投資建議：考慮到23Q2以來跨境電商行業(yè)延續(xù)高景氣度、公司業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們調(diào)整公司2023E-25E營業(yè)收入預(yù)測(cè)至61.51/77.39/93.05億元（前預(yù)測(cè)值57.76/71.68/87.07億元），調(diào)整公司歸母凈利潤預(yù)測(cè)至3.64/5.56/6.39億元（前預(yù)測(cè)值3.22/4.72/5.74億元）。估值方面，參考跨境電商行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新、致歐科技、小商品城2024E平均PE 21x（Wind一致預(yù)期），給予公司目標(biāo)2024EPE 20x，基于WACC折現(xiàn)至2023E對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為36元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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