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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.61億元，同比+18.11%，歸母凈利潤6.04億元，同比+14.34%。其中，公司單Q2實(shí)現(xiàn)營收50.79億元，同比+20.80%，歸母凈利潤2.71億元，同比+7.07%。
　　傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)聚焦提升產(chǎn)品力及渠道轉(zhuǎn)型，各品類均價(jià)同比增長。分業(yè)務(wù)看，公司23H1書寫文具收入9.95億元，同比-1.42%，學(xué)生文具收入14.45億元，同比+6.78%，辦公文具收入16.63億元，同比+15.09%，其中各業(yè)務(wù)的銷量分別同比-4.01%/+0.27%/+5.24%，均價(jià)分別同比+2.69%/+6.49%/+9.36%。公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)培育高品質(zhì)、強(qiáng)功能產(chǎn)品，提升爆款在線下重點(diǎn)終端上柜率，產(chǎn)品均價(jià)提升驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。渠道方面，公司聚焦傳統(tǒng)渠道重點(diǎn)終端質(zhì)量的提升，同時(shí)積極推動(dòng)線上業(yè)務(wù)發(fā)展，23H1公司負(fù)責(zé)線上業(yè)務(wù)的子公司晨光科技實(shí)現(xiàn)營收3.7億元，同比+60%。
　　零售大店業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，九木雜物社實(shí)現(xiàn)盈利。伴隨著商場客流的恢復(fù)，九木雜物社的線下門店快速復(fù)蘇，23H1公司零售大店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.0億元，同比+38%，其中，九木雜物社實(shí)現(xiàn)營收5.6億元，同比+40%，凈利潤1,743萬元，同比+272%。目前，九木雜物社的核心品類逐漸轉(zhuǎn)向文創(chuàng)文具，能夠賦能傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，品牌及產(chǎn)品升級橋頭堡的作用日益彰顯。
　　科力普持續(xù)高增，客戶開拓順利。23H1晨光科力普實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.9億元，同比+25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8億元，同比+33%。其中銷量同比-5.40%，均價(jià)同比+31.93%?？屏ζ諔{借專業(yè)的電子化交易系統(tǒng)、智慧化倉儲(chǔ)物流管理體系、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)鏈及個(gè)性化服務(wù)，拓展大量優(yōu)質(zhì)客戶，有望持續(xù)增長。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的渠道力和產(chǎn)品力，辦公直銷與零售大店業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為17.7億元、22.5億元、27.0億元，分別同比變化38%、+27%，+20%，目前股價(jià)對應(yīng)23年P(guān)E為21x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策調(diào)整，市場競爭加劇。