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事件:
　　晨光股份發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)：2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.81億元，同比增長(zhǎng)15.44%；歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)21.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)15.41%。
　　投資要點(diǎn):
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比均提升，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)超預(yù)期。2023Q1，晨光傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（含抵扣項(xiàng)）17.55億元/同比+3.20%，晨光科技營(yíng)業(yè)收入1.86億元/同比+57.95%，科力普營(yíng)業(yè)收入26.41億元/同比+23.06%，零售大店收入3.00億元/同比+13.31%，公司全線業(yè)務(wù)同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，傳統(tǒng)線下及零售大店業(yè)務(wù)隨線下消費(fèi)場(chǎng)景回暖如期復(fù)蘇，晨光科技與科力普增速穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谕诨鶖?shù)正常情況下實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　受科力普及晨光科技收入占比提升影響，毛利率有所下降，期間費(fèi)用率優(yōu)化。2023Q1公司毛利率19.68%/同比-2.03 pct。公司期間費(fèi)用率11.78%/同比-1.58 pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.98%/3.96%/-0.11%/0.96%，分別-1.10/-0.35/-0.03/-0.10 pct。晨光科技及科力普業(yè)務(wù)持續(xù)放量占比提升，毛利率因此有所下滑，推測(cè)總部對(duì)大型銷售活動(dòng)費(fèi)用支出有所控制，銷售費(fèi)用率有所下降。
　　公司基本面回暖確定性強(qiáng)，估值分位數(shù)處于歷史底部，安全性高。
　　公司4-6月進(jìn)行大學(xué)汛前上架維護(hù)及新品預(yù)熱，今年小學(xué)汛已驗(yàn)證符合預(yù)期，大學(xué)汛時(shí)期放開(kāi)二胎后首批新生兒入學(xué)，客流增長(zhǎng)可期；科力普方面，公司積極拓展MRO、禮品及員工福利品類，做大規(guī)模，未來(lái)隨著規(guī)模做大攤薄成本，有進(jìn)一步優(yōu)化空間。5月4日PE估值22 x，對(duì)應(yīng)上市以來(lái)6%分位數(shù)，估值相對(duì)安全。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：生產(chǎn)生活正常化后公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇的預(yù)期已在Q1得到驗(yàn)證，看好傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)及零售大店業(yè)務(wù)逐季恢復(fù)以及科力普積極拓展品類做大規(guī)模，優(yōu)化盈利表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.44/296.90/353.39億元，歸母凈利潤(rùn)17.82/21.78/25.86億元，對(duì)應(yīng)24/20/17 xPE。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，文具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期，辦公集采行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，零售大店拓展不及預(yù)期。