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2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)恢復(fù)正增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023Q1公司營(yíng)收48.82億元/+15.44%，歸母凈利3.34億元/+21.02%，扣非歸母凈利2.95億元/+15.41%，收入表現(xiàn)穩(wěn)健，利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要系2022Q1低基數(shù)（-16.04%）、2023Q1傳統(tǒng)主業(yè)利潤(rùn)率回升、零售大店扭虧為盈等。公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)17.64/21.50/25.86億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.90/2.32/2.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.8/19.5/16.2倍，短期看好公司傳統(tǒng)主業(yè)增速繼續(xù)修復(fù)、盈利能力向上改善，中長(zhǎng)期看好公司一體兩翼業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q1傳統(tǒng)主業(yè)恢復(fù)正增長(zhǎng)，晨光科技增速亮眼、科力普延續(xù)較快增長(zhǎng)分品類(lèi)看，2023Q1書(shū)寫(xiě)工具收入4.88億元/-2.27%，學(xué)生文具收入7.29億元/+1.47%，辦公文具收入8.45億元/+15.78%。分業(yè)務(wù)看，2023Q1傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入19.41億元/+6.75%，，科力普收入26.41億元/+23.06%，晨光科技收入1.86億元/+57.95%，晨光生活館（含九木雜物社）收入3.00億元/+13.31%，其中九木雜物社收入2.79億元/+14.58%，科力普延續(xù)較快增長(zhǎng)，收入占比提升至54%。開(kāi)店方面，2023Q1九木雜物社合計(jì)504家，直營(yíng)/加盟店分別為345/ 159家。
　　2023Q1凈利率小幅改善，全年看好傳統(tǒng)主業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)整體凈利率提升2023Q1公司毛利率19.68%/-2.03pct，預(yù)計(jì)系毛利率較低的科力普、辦公文具占比提升且毛利率分別-2.06pct/-1.11pct。公司控費(fèi)能力優(yōu)秀，期間費(fèi)用率為11.78%/-1.58pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.10pct/-0.35pct/-0.10pct/-0.03pct。綜合影響下2023Q1公司歸母凈利率6.83%/+0.32pct，扣非歸母凈利率6.04%/同比持平，我們預(yù)計(jì)線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇后（購(gòu)物中心和校邊店流量逐步恢復(fù)），2023年傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)有望逐步恢復(fù)至正常水平，盈利逐步修復(fù)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)下科力普凈利率也有望上行，整體凈利率有望進(jìn)一步修復(fù)。2023Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.35億元/ +3136%，主要系公司營(yíng)運(yùn)資金同比顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品類(lèi)及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利能力。