久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　晨光發(fā)布23年一季報(bào)。23Q1營收48.82億元，YoY+15.44%，歸母凈利3.34億元，YoY+21.02%，扣非凈利2.95億元，YoY+15.41%。業(yè)績符合預(yù)期，營收端保持較快增長，利潤端同比扭轉(zhuǎn)頹勢重回增長。
　　負(fù)外部因素逐步消弭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)修復(fù)、晨光科技高增。①傳統(tǒng)業(yè)務(wù)23Q1收入平穩(wěn)增長，負(fù)外部因素影響逐步消退，終端消費(fèi)習(xí)慣和渠道生存狀雖有改變，但公司持續(xù)提質(zhì)挖潛，產(chǎn)品上打造優(yōu)質(zhì)爆品、渠道上聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿終端，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望迎來穩(wěn)健的修復(fù)性增長。此外，晨光科技23Q1收入同增57.95%，積極適應(yīng)流量入口遷移，線上推進(jìn)平臺擴(kuò)張+產(chǎn)品改善+內(nèi)容運(yùn)維，后發(fā)實(shí)現(xiàn)高增。②科力普收入23Q1同增23.1%，辦公集采景氣持續(xù)，公司利用落地服務(wù)+供應(yīng)鏈+信息平臺優(yōu)勢積極拓客，入圍華能/南航/江蘇政采/交行/中核等多個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年維持強(qiáng)勁。③零售大店收入23Q1同增13.3%，九木門店凈增15家至504家，預(yù)計(jì)今年客流修復(fù)彈性較大，開店也有望提速。④分產(chǎn)品，23Q1辦公文具/學(xué)生文具/書寫工具收入同增15.8%/1.5%/-2.3%，辦公文具增長良好，書寫工具降幅收窄；其他產(chǎn)品收入同增26.5%，改善供應(yīng)鏈+提高產(chǎn)品力，具備較大提份額空間。公司產(chǎn)品高端化演進(jìn)潛力猶存。
　　盈利穩(wěn)步修復(fù)。①毛利率23Q1同降2.0pct至19.7%，主要因低毛利率的科力普占比提升、且科力普毛利率同降2.1pct至7.2%，但降幅環(huán)比收窄明顯；②銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率23Q1分別同比變動(dòng)-1.1/-0.4/-0.1pct至7.0%/4.0%/1.0%，凈利率同增0.7pct至7.5%，同比止跌。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利18/21/26億元，參考?xì)v史PE估值，考慮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增、新業(yè)務(wù)高增趨勢，給予公司2023年30xPE估值，對應(yīng)合理價(jià)值57.39元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)習(xí)慣快速變化；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；出生率下移。