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核心觀點(diǎn)：受招聘行業(yè)整體低迷影響，公司23年Q2業(yè)績(jī)?nèi)酝认陆?，公司?shù)字化建設(shè)已經(jīng)初具成效，耐心等待季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.54億元，同比增長(zhǎng)7.88%；歸母凈利潤0.98億元，同比下降25.87%。23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.61億元，同比增長(zhǎng)6.59%，歸母凈利潤0.64億元，同比下降18.99%?？紤]到上半年的業(yè)績(jī)較弱，下調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年，公司營收分別為108.65/138.89/166.86億元（前值為117.43/171.33/229.36億元），公司歸母凈利潤分別為2.85/3.35/4.22億元（前值為3.31/4.53/5.66億元），對(duì)應(yīng)PE24.0/20.5/16.2，待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展現(xiàn)積極彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　靈工人數(shù)重回增長(zhǎng)，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)開始放量。2023Q2，公司的靈工崗位外包員工恢復(fù)增長(zhǎng)，期末32,700余人，較23Q1增加1179人。23H1靈工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入43.34億元，同比上升12.95%，占比91.16%，毛利率為6.22%，同比下降0.89pct。獵頭和RPO業(yè)務(wù)承壓，2023H1，獵頭/RPO業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.35/0.34億元，同比下降38.48%/46.97%，毛利率為29.14%/16.16%，分別下降8.30pct/13.19pct。另一方面，公司數(shù)字化建設(shè)取得成效，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2023H1，公司技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.23億元，同比增長(zhǎng)49.88%，毛利率為26.84%，同比上升9.25pct。
　　海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司的海外業(yè)務(wù)保持其強(qiáng)勢(shì)，2023H1，公司大陸以外收入實(shí)現(xiàn)12.36億元，同比增長(zhǎng)14.47%，海外業(yè)務(wù)占比26%。其中公司主要開展海外業(yè)務(wù)的控股子總司Investigo實(shí)現(xiàn)收入10.69億元，同比增長(zhǎng)18.08%，公司23年4月披露的收購Investigo剩余37.5%股權(quán)事項(xiàng)仍在進(jìn)行，尚未完成。
　　平臺(tái)建設(shè)持續(xù)不怠，靜待外部需求轉(zhuǎn)好。公司“技術(shù)+平臺(tái)+服務(wù)”的生態(tài)模型形成體系，線上平臺(tái)的用戶活躍度持續(xù)增長(zhǎng)。23H1期末，公司通過垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類客戶30,700余家，同比增長(zhǎng)47.25%。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，招聘作為強(qiáng)順周期賽道仍需時(shí)間恢復(fù)，公司的信息化平臺(tái)持續(xù)拓展新客戶并沉淀相關(guān)數(shù)據(jù)，有望在未來行業(yè)需求回暖時(shí)助推公司業(yè)績(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）人力資源行業(yè)的政策波動(dòng)；（2）經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期；（3）靈活用工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；（4）公司的數(shù)字化建設(shè)未達(dá)預(yù)期。