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事項(xiàng)：
　　 2023年H1營(yíng)業(yè)收入48.9億，同比-35.94%；歸母凈利潤(rùn)0.65億，同比-91.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億，同比-95.80%。毛利率5.80%，同比-11.47pct；凈利率1.32%，同比-8.61pct。
　　評(píng)論：
　　市場(chǎng)回暖，2023Q2收入、利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。2023Q1受下游企業(yè)優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，公司出貨量和收入均受影響。而2023 Q2以來(lái)，促消費(fèi)政策頻繁落地，終端汽車(chē)銷(xiāo)售及電池需求回暖，公司2023Q2也實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.56億元，環(huán)比增長(zhǎng)52.79%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元，環(huán)比扭虧轉(zhuǎn)正。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，供應(yīng)鏈管理優(yōu)化。公司有序推進(jìn)募投項(xiàng)目車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)二期項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰優(yōu)化供應(yīng)鏈管理項(xiàng)目，上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后將進(jìn)一步提升公司的正極材料產(chǎn)能。公司先后與上游頭部企業(yè)簽訂戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議，增強(qiáng)供應(yīng)靈活性，深化庫(kù)存管理，建立庫(kù)存管理機(jī)制，基于原材料價(jià)格市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整庫(kù)存策略，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
　　技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用取得新進(jìn)展。經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累與產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，公司在三元正極材料領(lǐng)域形成了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成功進(jìn)入了寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)等主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商體系。報(bào)告期內(nèi)，公司多項(xiàng)技術(shù)開(kāi)發(fā)取得新進(jìn)展。前驅(qū)體反應(yīng)釜進(jìn)一步大型化應(yīng)用，新一代高效濃縮系統(tǒng)產(chǎn)線推廣，前驅(qū)體粒度分級(jí)技術(shù)行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，超高鎳單晶正極材料實(shí)現(xiàn)百?lài)嵓?jí)出貨，通過(guò)了大圓柱動(dòng)力電池項(xiàng)目的審核，第二代高功率高鎳NCA穩(wěn)定性得到改善并實(shí)現(xiàn)百?lài)嵓?jí)交付，磷酸鐵鋰材料完成批次穩(wěn)定性驗(yàn)證和小批量試產(chǎn)，并新增取得1項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和2項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。
　　投資建議：2023年終端新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，公司作為上游正極材料供應(yīng)商有價(jià)格壓力，Q2以來(lái)市場(chǎng)雖然有所回暖，但總體利潤(rùn)仍有較大壓力，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別為3.34/8.27/10.74億元(原值9.52/15.33/19.86億元)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為54/22/17倍。公司在新技術(shù)領(lǐng)域不斷開(kāi)拓，并擴(kuò)展磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為仍有較大增長(zhǎng)潛力，參考可比公司估值，給予2024年27xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.58元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)、技術(shù)路線替代等。