>> 財(cái)通證券-平安好醫(yī)生(1833.HK)歸母凈虧損收窄47.1%，23H2開始有望步入長期增長階段-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
夏昌盛，舒思勤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：平安好醫(yī)生發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比-21.5%至22.2億元；歸母凈虧損同比-47.1%至2.4億元。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.2億元，同比-21.5%，主要源于公司主動(dòng)調(diào)整低戰(zhàn)略協(xié)同性業(yè)務(wù)，相關(guān)收入降低，及部分業(yè)務(wù)經(jīng)營模式改變影響；但受益于高戰(zhàn)略協(xié)同業(yè)務(wù)盈利性更好，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率同比提升5.6pct至32.2%，驅(qū)動(dòng)毛利同比-4.8%至7.2億元，增速遠(yuǎn)好于收入。公司歸母凈虧損為2.4億元，較22H1的4.6億元同比-47.1%，主要得益于公司高盈利能力的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)持續(xù)增長+持續(xù)優(yōu)化資源配置+數(shù)字化運(yùn)營效率逐步提升。
?、籴t(yī)療服務(wù)：實(shí)現(xiàn)營收10.3億元，同比-8.9%，增速平緩主要源于公司聚焦資源發(fā)展業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)品協(xié)同等方式向平安集團(tuán)綜合金融用戶提供線上問診、就醫(yī)協(xié)助等服務(wù)，戰(zhàn)略協(xié)同性低的醫(yī)療服務(wù)收入下降；但毛利率同比+5.9pct至42.9%，驅(qū)動(dòng)毛利同比+5.5%至4.4億元。
?、诮】捣?wù)：實(shí)現(xiàn)營收11.9億元，同比-29.9%，主要由于公司調(diào)整了與管理式醫(yī)療戰(zhàn)略協(xié)同性低且盈利能力也較低的部分實(shí)物類銷售等業(yè)務(wù)，毛利率同比+3.4pct至22.9%，驅(qū)動(dòng)毛利同比-17.9%至2.7億元，增速優(yōu)于收入。
戰(zhàn)略2.0深化進(jìn)展：公司作為平安集團(tuán)管理式醫(yī)療戰(zhàn)略的重要組成部分，是平安集團(tuán)醫(yī)療健康生態(tài)圈的旗艦，自21年下半年起持續(xù)打造“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會(huì)員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)”的商業(yè)模式，在供給側(cè)以家庭醫(yī)生會(huì)員制為抓手，代表支付方整合供應(yīng)方，鏈接在線、線下醫(yī)療健康資源，深化醫(yī)療健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展；在需求側(cè)，公司通過醫(yī)療及健康服務(wù)權(quán)益與金融產(chǎn)品協(xié)同等方式，為平安集團(tuán)F端戶提供全生命周期的醫(yī)療及健康服務(wù)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)為B端企業(yè)客戶提供一站式的企業(yè)健管服務(wù)。
?、俟芾硎结t(yī)療：積極探索及強(qiáng)化與平安集團(tuán)的業(yè)務(wù)協(xié)同，F(xiàn)、B、C三端穩(wěn)步推進(jìn)，其中以F\B端為主要流量來源：
F端：客戶與用戶方面，為平安壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、銀行等綜合金融業(yè)務(wù)用戶提供在線/線下一站式、7*24小時(shí)、主動(dòng)式醫(yī)療健康管理服務(wù)；產(chǎn)品與服務(wù)方面，通過「產(chǎn)品協(xié)同」、「權(quán)益采購」及「增值服務(wù)」等業(yè)務(wù)模式，助力集團(tuán)綜合金融業(yè)務(wù)獲客、黏客、用戶二次轉(zhuǎn)化和滲透（如為平安壽險(xiǎn)打造的平安家醫(yī)、臻享RUN）。23H1，F(xiàn)端戰(zhàn)略業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.8億元，同比+12.6%；過去12個(gè)月付費(fèi)用戶超3800萬，同比+13.3%，在集團(tuán)個(gè)人金融用戶中滲透率達(dá)16.6%。
B端：一方面深化與通過平安集團(tuán)觸達(dá)的企業(yè)客戶的合作，通過“易企健康”產(chǎn)品體系與“體檢+”和“健管+”2大解決方案，組合搭配不同的服務(wù)模塊，打造差異化產(chǎn)品服務(wù)矩陣，為中大型企業(yè)提供員工健康管理綜合解決方案；另一方面，憑借通過集團(tuán)管道建立的合作中所取得的經(jīng)驗(yàn)及能力，積極加強(qiáng)自主管道拓展。23H1，B端實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入4.5億元，同比+88.9%；服務(wù)企業(yè)累計(jì)達(dá)1198家，較去年末增長449家；存量大型企業(yè)客戶續(xù)約率近90%；對(duì)集團(tuán)醫(yī)療生態(tài)圈企業(yè)客戶滲透率達(dá)2.2%，企業(yè)客戶員工滲透率達(dá)15.6%。
?、诩彝メt(yī)生會(huì)員制：家庭醫(yī)生為商業(yè)模式中的樞紐，協(xié)助公司整合醫(yī)療健康供給側(cè)資源，完善O2O閉環(huán)服務(wù)。截至23H1，公司建立了覆蓋22個(gè)科室的約5萬名內(nèi)外部醫(yī)生團(tuán)隊(duì)；在線上針對(duì)長病程用戶打造了專病會(huì)員服務(wù)，線下持續(xù)與外部優(yōu)質(zhì)專家合作，拓展服務(wù)能力，已累計(jì)簽約近2400位名醫(yī)專家；持續(xù)進(jìn)行專病專科的建設(shè)，圍繞8大?？平⒘?3個(gè)專病中心，打造了?？茖２?biāo)準(zhǔn)化診前、診中、診后診療解決方案。
?、跲2O醫(yī)療健康服務(wù)：持續(xù)深化完善“到線、到店、到家/企”的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。醫(yī)療服務(wù)方面，截至2023H1，醫(yī)療服務(wù)方面，公司合作醫(yī)院近4,000家，合作藥店達(dá)22.6萬家，在249座城市實(shí)現(xiàn)1小時(shí)送藥，在91座城市開通7*24小時(shí)送藥服務(wù)，并通過鏈接DTP藥房網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國26個(gè)省份近1,300家藥房，為腫瘤帶病群體提供醫(yī)療需求保障；健康服務(wù)方面，合作的健康服務(wù)供貨商合計(jì)近10.3萬家，合作體檢供貨商超2,000家，覆蓋體檢、齒科、抗衰、泛健康等多品類及服務(wù)形態(tài)。
投資建議：發(fā)展戰(zhàn)略明晰+步伐堅(jiān)定，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)有望逐年改善。22年及23H1公司營業(yè)收入放緩主要受疫情、主動(dòng)縮減戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度低的業(yè)務(wù)等因素影響，當(dāng)前公司已基本完成低戰(zhàn)略協(xié)同性業(yè)務(wù)調(diào)整，疊加公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰、路徑明確、步伐堅(jiān)定，我們判斷，后續(xù)公司業(yè)績有望步入長期增長階段。一方面，公司營收及毛利有望在23H2開始實(shí)現(xiàn)正增長，另一方面，費(fèi)用投入效能的提升與管理效能的改善也將驅(qū)動(dòng)盈利穩(wěn)步向好，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)有望逐年改善。當(dāng)前公司2023PS僅為3.39倍，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；新客戶拓展不及預(yù)期。
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