>> 銀河證券-太陽紙業(yè)(002078)Q2盈利環(huán)比改善，靜待后續(xù)盈利彈性釋放-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收193.42億元，同比下降2.58%；歸母凈利潤12.51億元，同比下
降24.59%；基本每股收益0.45元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收95.37億元，同比下降6.39%；歸母凈利潤6.86億元，同比下降30.34%。
Q2單季盈利能力實現(xiàn)環(huán)比改善。毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為14.8%，同比下降1.69 pct。其中，23Q2單季毛利率為16.13%，同比下降2.75 pct，環(huán)比提升2.62 pct。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為7.79%，同比提升0.85 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.37% / 2.5% / 2.57% /2.35%，分別同比-0.01 pct / -0.05 pct / +0.45 pct / +0.47 pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為6.5%，同比下降1.86 pct；23Q2單季凈利率為7.22%，同比下降2.44 pct，環(huán)比提升1.42 pct。
文化紙銷售快速增長，林漿紙一體化產(chǎn)能布局穩(wěn)步落地。報告期內(nèi)，公司非涂布文化用紙/銅版紙/生活用紙/淋膜原紙/牛皮箱板紙/瓦楞原紙/化機漿/溶解漿/化學漿分別實現(xiàn)營收65.42 / 15.79 / 9.01/ 6.92 / 45.59 / 0.11 / 9.56 / 19.08 / 10.48億元，同比分別變動+30.87%/ -8.27% / +28.89% / -5.94% / -19.92% / -77.26% / +5.39% / -26.46%/ -23.79%。同時，公司林漿紙一體化產(chǎn)能布局持續(xù)落地，老撾未來將逐步擴大林地建設面積，短期內(nèi)實現(xiàn)每年新增1萬公頃左右的種植計劃；廣西南寧園區(qū)PM1特種文化紙機的技術升級改造工程已于23年4月順利完成，預計PM2和PM3暨100萬噸高檔包裝紙生產(chǎn)線和50萬噸本色化學木漿生產(chǎn)線將于23Q3陸續(xù)進入試產(chǎn)階段。
漿價企穩(wěn)支撐紙價反彈，成品紙噸盈利有所改善。前期紙漿產(chǎn)能投放帶動漿價快速下行，6月上旬到達底部后企穩(wěn)回升，漿價企穩(wěn)帶動紙價反彈，成品紙噸盈利持續(xù)改善，截至8月25日，中國闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別較此前低點上漲18.17%、3.03%、2.56%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別較此前低點上漲4.65%、4.18%、5.98%，稅前噸盈利分別達到360.65、181、-147.34元。
預計伴隨低價漿逐步應用，公司未來盈利料將逐季改善。
投資建議：公司穩(wěn)步推進林漿紙一體化戰(zhàn)略，產(chǎn)能布局持續(xù)完善，規(guī)模效應及成本優(yōu)勢不斷擴大，短期盈利有望改善，長期成長性顯著，預計公司2023 / 24 / 25年能夠實現(xiàn)基本每股收益1.06 / 1.29/ 1.48元/股，對應PE為11X / 9X / 8X，維持“推薦”評級。
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