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投資要點(diǎn)
　　段落提要：回顧本周行情，有色板塊本周下跌2.17%，在全部一級(jí)行業(yè)中排名第九。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)。工業(yè)金屬方面，美國(guó)制造、服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，周內(nèi)美元回落疊加衰退擔(dān)憂支撐工業(yè)金屬價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格震蕩運(yùn)行。貴金屬方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈，但美聯(lián)儲(chǔ)主席在周五全球央行會(huì)議中仍保持鷹派言論，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格震蕩運(yùn)行。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：終端消費(fèi)彰顯韌性，支撐銅價(jià)小幅上漲。倫銅報(bào)收8,361美元/噸，環(huán)比上漲1.54%；滬銅報(bào)收68,930元/噸，環(huán)比上漲1.37%。供應(yīng)端，本周TC價(jià)格維持93.5美元/噸高位，銅礦供應(yīng)維持相對(duì)寬松狀態(tài)。冶煉廠在夏季維護(hù)后恢復(fù)生產(chǎn)，疊加精礦加工費(fèi)持續(xù)高企，調(diào)動(dòng)生產(chǎn)商的積極性，產(chǎn)量環(huán)比增加0.63%。需求端，上半年國(guó)內(nèi)精煉銅表觀需求同比增長(zhǎng)約9%，主要來源于電纜廠、電網(wǎng)和建筑業(yè)等主要銅消費(fèi)行業(yè)，這顯示終端消費(fèi)韌性依然存在，疊加市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的樂觀預(yù)期影響，本周銅價(jià)重心上移。長(zhǎng)期來看，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)落地，疊加9、10月需求旺季以及低位庫(kù)存水平支撐銅價(jià)，預(yù)計(jì)后市銅價(jià)震蕩略偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　鋁：氧化鋁減產(chǎn)，鋁價(jià)小幅上漲。本周倫鋁報(bào)收2,155美元/噸，環(huán)比上漲0.54%；滬鋁報(bào)收18,555元/噸，環(huán)比上漲0.84%。供應(yīng)端，云南復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已全部釋放完畢，供應(yīng)繼續(xù)增加。本周電解鋁開工產(chǎn)能4274.90萬噸，較上周增加12萬噸，開工率已達(dá)到90.48%。需求端，下游加工企業(yè)周度開工率環(huán)比小幅上升；成本端，近期山東以及西南區(qū)域部分氧化鋁企業(yè)例行設(shè)備檢修工作，涉及總年產(chǎn)能在300萬噸左右，檢修周期在8-15天預(yù)計(jì)共影響焙燒產(chǎn)量約10萬噸，氧化鋁價(jià)格受此影響出現(xiàn)跳漲，受此影響，本周鋁價(jià)環(huán)比上漲。往后看，短期內(nèi)下游開工回升預(yù)期較低，后續(xù)政策影響需進(jìn)一步觀察追蹤，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)。
　　黃金：加息預(yù)期反復(fù)，黃金價(jià)格震蕩運(yùn)行。本周COMEX黃金收盤價(jià)報(bào)收1,944.70美元/盎司，環(huán)比上漲1.34%；SHFE黃金報(bào)收458.50元/克，環(huán)比上漲0.75%。美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值47，創(chuàng)今年2月份以來新低；服務(wù)業(yè)PMI初值51，創(chuàng)兩個(gè)月新低；綜合PMI初值50.4，創(chuàng)今年2月以來新低。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，高利率基調(diào)所致的整體制造業(yè)及服務(wù)業(yè)需求萎靡現(xiàn)象逐步顯露。由此，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)或有下滑，美元和美債收益率出現(xiàn)回落，本周金價(jià)也因此觸底反彈。但隨后，在8月25日，鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上表示美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步加息，以冷卻仍然過高的通脹，并承諾在即將召開的會(huì)議上謹(jǐn)慎采取行動(dòng)。市場(chǎng)加息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計(jì)金價(jià)或?qū)⒃诙唐趦?nèi)受政策預(yù)期變化影響，繼續(xù)震蕩運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；美債違約風(fēng)險(xiǎn)上升；下游需求不及預(yù)期。