>> 華金證券-斯菱股份(301550)新股覆蓋研究-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（8月29日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“斯菱股份”詢價(jià)。
斯菱股份（301550）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車軸承的研發(fā)、制造和銷售，主要產(chǎn)品可分為輪轂軸承單元、輪轂軸承、離合器、漲緊輪及惰輪軸承和圓錐軸承等4個(gè)系列。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.25億元/7.15億元/7.50億元，YOY依次為69.41/36.03%/4.90%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速34.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元/0.91億元/1.23億元，YOY依次為67.58%/117.56%/35.15%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速70.17%。最新報(bào)告期，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比下降13.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)13.26%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-9月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9,900.00萬元至10,500.00萬元，同比變動(dòng)6.61%至13.08%。
投資亮點(diǎn)：1、公司專注于汽車軸承的售后市場(chǎng)，其中的輪轂軸承單元產(chǎn)品已在汽車售后市場(chǎng)名列前茅，或有望受益于汽車保有量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司深耕汽車軸承行業(yè)近20年，并戰(zhàn)略性選擇汽車軸承售后市場(chǎng)，形成一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)；2022年公司產(chǎn)品約90%銷往售后市場(chǎng)，目前已與輝門、NAPA、GMB等獨(dú)立品牌商、大型終端連鎖建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。據(jù)中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年公司核心產(chǎn)品輪轂軸承單元銷售額在售后市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中位列前三，在全球市場(chǎng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)伴隨著新車銷量持續(xù)拉動(dòng)汽車保有量市場(chǎng)的擴(kuò)容，來自售后市場(chǎng)的汽車零部件需求仍將增加；公司重大在建工程“高端輪轂單元軸承未來工廠”項(xiàng)目已于2023年2季度達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，新增產(chǎn)能釋放在即，或?qū)ο掠涡枨笮纬奢^好支撐。2、公司持續(xù)豐富產(chǎn)品型號(hào)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)管理模式，報(bào)告期間盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)。（1）公司產(chǎn)品總共4大類產(chǎn)品，型號(hào)多達(dá)5,700余種，同時(shí)每年都穩(wěn)定開發(fā)上百種新的產(chǎn)品型號(hào)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品型號(hào)更新?lián)Q代，在一定程度上或利好公司維持較高的產(chǎn)品單價(jià)。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司開發(fā)并生產(chǎn)了集成度和精確度更優(yōu)的第三代輪轂軸承單元；報(bào)告期間，伴隨著輕量化發(fā)展趨勢(shì)加劇，附加值較高的三代輪轂軸承單元銷售收入占比持續(xù)上升。（3）生產(chǎn)流程上，公司將自主研發(fā)的基于數(shù)字技術(shù)的汽車輪轂軸承柔性自動(dòng)化生產(chǎn)加工技術(shù)應(yīng)用于生產(chǎn)活動(dòng)，使得設(shè)備運(yùn)行靈活并實(shí)現(xiàn)快速換型，有效提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，公司現(xiàn)階段正在與科大訊飛合作，利用科大訊飛的人工智能和算法模型，使管理模式數(shù)字化，節(jié)省了現(xiàn)場(chǎng)的人力物力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化。2020-2022年間，公司銷售毛利率穩(wěn)步提升，分別為24.99%、25.31%以及26.19%。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取光洋股份、雷迪克、以及兆豐股份等主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車軸承的廠商為斯菱股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為8.88億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)數(shù)/算數(shù)平均）為21.86X，銷售毛利率為20.47%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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