>> 財通證券-天虹股份(002419)購百復(fù)蘇態(tài)勢向好，線上業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于健，李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司23H1實現(xiàn)營收62.32億元，同比+0.01%，歸母凈利潤2.15億元，同比+34.06%，扣非歸母凈利1.39億元，同比+244.74%。單Q2營收28.47億元，同比+2.81%，歸母凈利潤0.07億元，去年同期-1.19億元，扣非歸母凈利潤為-0.33億元，上年同期-1.57億元。
購百態(tài)勢向好，超市有所承壓。分業(yè)態(tài)來看，2023H1公司購百/超市業(yè)態(tài)實現(xiàn)銷售額132.48億元（+15.24%）/45.85億元（-4.59%），實現(xiàn)營收21.44億元（+8.17%）/40.05億元（-2.74%），購百業(yè)務(wù)迎來恢復(fù)性增長，超市業(yè)務(wù)受到CPI回落的影響有所下滑。拆分老店同店以及新開店情況來看，購百可比門店（22年1月1日之前開設(shè)的門店）營收同比+6.76%，利潤總額同比+85.83%；超市可比門店營收同比-2.70%，利潤總額同比-7.35%。公司低效門店繼續(xù)優(yōu)化，截至2023H1，公司擁有購百101家、超市117家，分別較年初凈減少1家、2家。目前門店儲備項目充足，截至2023H1，公司已簽約待開業(yè)的儲備項目共13個（其中購百9個、獨立超市4個）。
降本增效成果顯現(xiàn)，盈利能力有所上升。2023H1公司毛利率為37.94%，同比上升1.54pct。公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為30.32%/2.95%/0.70%/1.59%，同比分別-0.67/+0.00/-0.05/-0.63pct。費用率下降主要系公司提升人效、推進(jìn)門店減租、推進(jìn)門店扭虧。在毛利率的上升以及費用端的下降之下，2023H1公司凈利率同比上升0.86pct至3.43%。
發(fā)力線上業(yè)務(wù)，擴(kuò)大拓客渠道。2023H1公司線上業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，線上商品銷售及數(shù)字化服務(wù)收入GMV約27.6億元，超市到家銷售額同比增長6.7%、銷售額占比21.5%；購百專柜到家銷售額同比增長15.7%，銷售額占比超22%。上半年公司繼續(xù)探索公域平臺，加強與抖音及美團(tuán)的合作，2023H1公司在抖音曝光量達(dá)7.06億、同比增長117%，GMV2.3億元，同比增長949%，其中6月直播卡券銷售GMV創(chuàng)歷史新高，達(dá)5198萬元；公司與美團(tuán)的團(tuán)券合作實現(xiàn)GMV近6000萬元，為公司帶來收入增量。
投資建議：公司是購百、商超業(yè)態(tài)為主的傳統(tǒng)零售龍頭，持續(xù)推進(jìn)業(yè)態(tài)升級與門店內(nèi)容優(yōu)化，加強戰(zhàn)略核心商品群的打造，線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來第二增長曲線，競爭能力不斷提升，自身α顯著。伴隨線下消費場景恢復(fù)，盈利能力有望修復(fù)。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為3.2/3.6/4.3億元，對應(yīng)EPS為0.27/0.31/0.36元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.7/19.0/16.1倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費復(fù)蘇進(jìn)程放慢的風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致公司市場占有率和盈利能力出現(xiàn)下降的風(fēng)險；渠道變革沖擊線下商業(yè)模式的風(fēng)險。
|
|
