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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2Q23公司發(fā)電業(yè)務(wù)量減價(jià)升，費(fèi)用節(jié)約持續(xù)增厚業(yè)績(jī)，新能源裝機(jī)有望加速。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司瀾滄江來(lái)水等因素，維持2023~2025年EPS至0.42/0.45/0.48元。參考行業(yè)可比公司估值，給予23年20倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.40元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 2Q23公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司1H23營(yíng)收93.3億元，同比-16.2%；歸母凈利潤(rùn)31.5億元，同比-17.9%。公司2Q23營(yíng)收56.0億元，同比22.2%；歸母凈利潤(rùn)23.5億元，同比-24.2%，超出我們此前預(yù)期。
　　發(fā)電業(yè)務(wù)量減價(jià)升，費(fèi)用節(jié)約持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。2Q23公司上網(wǎng)電量213億千瓦時(shí)，同比-34.2%，主要由于1H23瀾滄江流域來(lái)水同比偏枯約2.5成（1Q23同比偏枯約1成）。我們測(cè)算2Q23公司度電收入0.262元/千瓦時(shí)，同比+16.4%，我們推測(cè)主要由于：1）云南省市場(chǎng)化交易電價(jià)上行，1H23云南電力市場(chǎng)清潔能源交易平均成交價(jià)0.265元/千瓦時(shí)，同比+2.6%；2）2Q23公司所屬五座瀾上電站（外送廣東）上網(wǎng)電量占總上網(wǎng)電量比例為28.8%，同比+3.4 ppts。公司1H23計(jì)提折舊24.7億元，同比-8.2%，主要由于部分機(jī)組折舊到期。公司2Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用5.7億元，同比/環(huán)比-23.1%/-15.1%。
　　新能源裝機(jī)加速，打開(kāi)裝機(jī)成長(zhǎng)空間。截至1H23末公司總裝機(jī)24.3GW，1H23新增裝機(jī)0.8 GW。公司1H23購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金58.2億元，同比+147%，我們預(yù)計(jì)2023年新能源裝機(jī)有望加速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不及預(yù)期，市場(chǎng)化電價(jià)漲幅低于預(yù)期等。