>> 國信證券-地素時尚(603587)二季度業(yè)績增長環(huán)比提速，電商渠道增速亮眼-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔，劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年公司收入增長13%，費用率改善帶動凈利率提升。地素時尚是一家多品牌運作的高端時尚服裝品牌。2023H1收入同比增長13.4%至12.48億元；歸母凈利潤同比增長21.8%至3.07億元。毛利率基本維持穩(wěn)定，小幅下滑0.2個百分點至75.7%；費用率方面受正向經(jīng)營杠桿作用均有所改善，尤其銷售費用率改善明顯，同比下降2.2個百分點至39.2%。主要受益于費用率改善，凈利率提升1.7個百分點至24.6%。營運效率方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升13天至239天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持穩(wěn)定。
二季度收入及凈利潤增長環(huán)比提速。2023年二季度收入同比增長26.5%至6.37億元，歸母凈利潤同比增長40.3%至1.42億元，相較一季度增速大幅提升。毛利率74.9%，同比小幅下滑0.2個百分點。二季度公司持續(xù)對費用加強管控，費用率合計同比改善2.8百分點。歸母凈利率延續(xù)一季度的改善趨勢，提升2.2個百分點至22.3%。
線下渠道穩(wěn)健增長，電商渠道增速亮眼。分渠道看，上半年直營/經(jīng)銷/電商收入分別同比+19.1%/1.7%/32.7%，電商渠道上半年天貓d'zzit旗艦店新品銷售占比接近80%，且穩(wěn)定在女裝行業(yè)成交TOP30；第二季度，在抖音渠道連續(xù)上新的前三天，首發(fā)新品GMV突破100萬，表現(xiàn)亮眼。同時電商渠道毛利率同比提升4.0個百分點至79.9%；線下渠道毛利率小幅下滑1.0個百分點至75.0%。分品牌看，DA/DZ/DM/RA收入分別+14.4%/+14.6%/-6.0%/+37.6%，其中男裝品牌RA（RAZZLE）基數(shù)小、增速快；前兩大品牌DA（DAZZLE）和DZ（d'zzit）收入占比分別為53.0%和39.2%，收入均有同比雙位數(shù)增長?；诟叨似放频乃茉?，各品牌毛利率均在73%以上，展現(xiàn)優(yōu)秀的盈利水平和品牌溢價實力。門店方面，上半年直營和經(jīng)銷分別凈閉店15和11家，但單店店效有所提升，推動線下收入增長。
風(fēng)險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。
投資建議：看好公司優(yōu)秀的品牌競爭力，中長期有望保持穩(wěn)健增長。公司今年一季度業(yè)績恢復(fù)增長；二季度由于基數(shù)走低以及經(jīng)營環(huán)境進一步改善，增長進一步加速，各品牌收入、店效均顯著增長；電商渠道增速亮眼。中長期看，公司成功塑造高端品牌基因，擁有優(yōu)秀的品牌溢價實力和盈利能力，同時數(shù)字化賦能渠道運營效率提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為5.7/6.8/7.8億元，同比增長47%/20%/15%，維持“買入”評級和16.5-17.1元的合理估值區(qū)間，對應(yīng)2023年14-14.5x PE。
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