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國內(nèi)暑運(yùn)出行保持旺盛，關(guān)注防御性板塊抗風(fēng)險(xiǎn)能力，期待油運(yùn)旺季。本周推薦投資組合：春秋航空、中遠(yuǎn)海能、京滬高鐵、寧滬高速。
　　暑運(yùn)客流增長向好。據(jù)航班管家看板數(shù)據(jù)顯示，2023年暑運(yùn)第六周（8.14-8.20）全國實(shí)際執(zhí)行客運(yùn)航班量約10.9萬班次，日均航班量較2019年同期上升1.9%，其中國內(nèi)航班量恢復(fù)至2019年的112.9%。從單日執(zhí)行數(shù)據(jù)來看，8月25日國內(nèi)航班執(zhí)飛量15583架次，超出2019年同期4.6%；國際+地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的51%，預(yù)計(jì)下半年至明年，國際航班有望持續(xù)恢復(fù)。
　　看好下半年成品油運(yùn)輸旺季來臨，中長期運(yùn)力供給受限支撐上行周期長度。需求方面，1）中國交運(yùn)出行回暖，伴隨第三批出境團(tuán)隊(duì)游名單公布，預(yù)計(jì)國際航班在今年年底有望恢復(fù)至70%以上，整體原油進(jìn)口預(yù)計(jì)保持良好增長態(tài)勢。2）澳大利亞LPG供應(yīng)設(shè)施罷工或?qū)_亂全球約10%的天然氣出口量，尤其給歐洲市場帶來新的能源價(jià)格沖擊，歐洲或提升下半年柴油需求量。3）伴隨我國成品油配額的釋放，預(yù)計(jì)我國下半年成品油出口保持良好增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)2023/2024年成品油運(yùn)輸需求增速超9%/5%。供給方面，1）新船訂單運(yùn)力占比從底部提升至9.8%（仍保持較低水平），目前成品油新增訂單交付周期仍然較晚，2024年交付運(yùn)力不足2%。2）歐盟制裁以及環(huán)保規(guī)定將進(jìn)一步制約行業(yè)運(yùn)力。依據(jù)最新訂單及交付數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023/2024年成品油運(yùn)力增速為1.8%/1.3%。進(jìn)入下半年，我們判斷行業(yè)供需邏輯將持續(xù)優(yōu)化，看好成品油運(yùn)輸旺季的運(yùn)價(jià)彈性。
　　關(guān)注防御型板塊機(jī)會(huì)。公路、鐵路行業(yè)成本、費(fèi)用端較為剛性，盈利能力較為穩(wěn)定，歷史上重點(diǎn)公司保持較高分紅比例及股息率，行業(yè)重點(diǎn)公司股息率在5%左右，在低利率環(huán)境具有較高配置價(jià)值。全國鐵路暑運(yùn)客流保持高位，7月1日-8月21日累計(jì)發(fā)送旅客7.01億人，全國鐵路日均開行旅客人次達(dá)10444列，較2019年同期增長15.8%，在票價(jià)市場化推進(jìn)下有望迎來量價(jià)雙升，公路小客車流量持續(xù)修復(fù)，看好出行旺季表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。