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高度看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級
　　我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為12.59、17.70、24.26億元，EPS為0.54、0.76、1.04元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為91.7、65.2、47.6倍，考慮公司在國產(chǎn)CPU及DCU領(lǐng)域的領(lǐng)先及稀缺地位，維持“買入”評級。
　　盈利能力明顯提升，現(xiàn)金流大幅改善
　?。?）2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.12億元，同比增長3.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.77億元，同比增長42.35%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.50億元，同比下滑7.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比增長31.77%。Q2單季度收入下滑，我們判斷一方面由于2022年同期基數(shù)較高，另一方面由于上半年政府信創(chuàng)落地節(jié)奏較慢。（2）上半年公司毛利率為62.87%，同比提升4.97個(gè)百分點(diǎn)。其中，Q2單季度毛利率為62.17%，同比大幅提升8.64個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，上半年公司毛利增長12.08%，明顯高于收入增速。我們判斷主要由于新產(chǎn)品海光三號投放市場，推動(dòng)公司盈利能力提升。（3）上半年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為30.10億元，同比增長57.51%；其中Q2單季度為19.41億元，同比提升97.74%。整體來看，上半年公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.78億元，同比大幅改善。（4）值得關(guān)注的是，截至6月底，公司預(yù)付款項(xiàng)為18.69億元，主要系原材料采購及戰(zhàn)略備貨預(yù)付貨款增加所致；公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)中預(yù)付產(chǎn)能款為6.52億元，較年初增長57.5%，進(jìn)一步保障了公司芯片產(chǎn)能。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，CPU及DCU新品研發(fā)進(jìn)展順利
　　上半年公司研發(fā)投入總額12.30元，同比增長36.87%。主要原因系：一是在研項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度加快，進(jìn)入驗(yàn)證階段項(xiàng)目較多，技術(shù)服務(wù)費(fèi)及驗(yàn)證測試材料費(fèi)增加較多，投入力度持續(xù)加大；二是研發(fā)人員數(shù)量同比增長24%。從研發(fā)節(jié)奏來看，公司下一代CPU產(chǎn)品海光四號、海光五號，DCU產(chǎn)品深算二號、深算三號研發(fā)進(jìn)展順利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、無法繼續(xù)使用授權(quán)技術(shù)或核心技術(shù)積累不足的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。