>> 國海證券-海光信息(688041)點評報告：信創(chuàng)節(jié)奏影響短期增速，看好深算二號發(fā)布-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
647KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報：收入增速受信創(chuàng)節(jié)奏影響短期有所下降，但現(xiàn)金流、凈利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，海光三號新品表現(xiàn)亮眼，且深算二號即將發(fā)布。
投資要點:
2023H1現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力大幅提升
2023H1，公司實現(xiàn)營收26.12億元，同比增長3.24%；歸母凈利潤6.77億元，同比增長42.35%；其中2023Q2，公司實現(xiàn)收入14.50億元，同比下降7.16%；歸母凈利潤4.38億元，同比增長31.77%。我們認為，Q2季度收入增速下降，主要系信創(chuàng)節(jié)奏影響所致，預計下半年將發(fā)生顯著變化。
2023H1，公司銷售毛利率為62.87%，同比提升4.97pct，主要受益于新產(chǎn)品海光三號投放市場，公司CPU和DCU產(chǎn)品性能不斷提升，營業(yè)成本進一步優(yōu)化，促進凈利潤規(guī)模持續(xù)高增。
2023H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流3.78億元，去年同期為-8.56億元，其中，2023Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為7.62億元，去年同期為-1.19億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，主要系公司銷售商品收到的現(xiàn)金增加較大。
始終保持高研發(fā)投入，深算二號產(chǎn)品即將發(fā)布
持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品受客戶高度認可。2023 H1，公司研發(fā)投入12.30億元，同比增長36.87%，開拓浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等國內(nèi)知名服務(wù)器廠商。
1）CPU：2023H1，海光三號是主要銷售產(chǎn)品，海光四號、海光五號研發(fā)順利。海光三號對比二號整體實測性能提升了約45%，在SOC設(shè)計、I/O帶寬、取指單元等方面綜合性能大幅躍升。
2）DCU：海光DCU能夠完整支持大模型訓練，實現(xiàn)LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應(yīng)用，與國內(nèi)包括文心一言等大模型全面適配，達到國內(nèi)領(lǐng)先水平。深算一號DCU配備60-64個計算單元，最大32GBHBM2內(nèi)存，260-350W功耗。深算二號即將發(fā)布，深算三號進展順利。根據(jù)英博數(shù)科公眾號，海光DCU2.0表現(xiàn)遠超預期，將推進AI訓練國產(chǎn)替代。
行業(yè)信創(chuàng)集采規(guī)?；貑?，CPU/GPU放量可期
1）下半年信創(chuàng)進入訂單密集期，提升國產(chǎn)CPU、GPU市場需求。中信銀行、中國郵政集團、中交集團分別公示信創(chuàng)訂單，行業(yè)信創(chuàng)逐漸提速。公司CPU、DCU均首次突破中信銀行采購項目，主要系產(chǎn)品具備生態(tài)、安全和性能方面綜合優(yōu)勢，有望在國產(chǎn)芯片市場獲較高份額。
2）政策引導智算中心國產(chǎn)化建設(shè)，推動國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展。寧夏對國產(chǎn)化率90%以上的數(shù)據(jù)中心給予最高1000萬獎勵，青島海之心智算中心要求國產(chǎn)人工智能加速卡占比超70%，國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望增長。公司DCU產(chǎn)品憑借軟硬件生態(tài)豐富優(yōu)勢，有望實現(xiàn)市場份額提升。
盈利預測和投資評級：2023Q2收入增速承壓，我們預計，隨著深算二號的發(fā)布，公司CPU和DCU雙核心實力將進一步加強，將受益于信創(chuàng)和AI雙賽道景氣提升。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為12.45/18.05/26.11億元，EPS分別為0.54/0.78/1.12元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為94.64/65.28/45.12 X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求，信創(chuàng)推進速度不及預期，技術(shù)迭代升級不及預期，中美博弈加劇。
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