>> 信達證券-萬泰生物(603392)2023上半年業(yè)績承壓，靜待9價HPV疫苗申報上市-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金 |
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事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)收入41.64億元（-29.78%），歸母凈利潤17.02億元（-36.78%），扣非歸母凈利潤16.23億元（-38.75%）。
點評：
2023H1業(yè)績受經(jīng)濟環(huán)境及競爭格局變化有所波動。2023Q2公司收入12.77億元（-53.71%），歸母凈利潤4.57億元（-66.42%），扣非歸母凈利潤4.21億元（-68.46%）。此外，公司業(yè)績下滑與鼻噴新冠疫苗研發(fā)支出費用化有關，23H1公司費用化鼻噴新冠疫苗相關研發(fā)支出1.22億元，2022年同期與鼻噴新冠疫苗相關研發(fā)支出3.05億元則為資本化，同口徑下23H1公司歸母凈利潤同比下降30.05%。
盈利能力維持較高水平。23H1公司毛利率為90.3%（+1.05pct），凈利率為41.05%（-5.82pct）。23Q2公司毛利率為87.2%（-1.4pct），凈利率為35.8%（-14.73pct）。23H1公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別為30.71%、2.9%、-1.14%、11.13%，同比+3.15pct、+1.2pct、-0.8pct、+7.2pct，研發(fā)費用率大幅提升主要是與鼻噴新冠疫苗研發(fā)支出費用化有關。
全力推進HPV疫苗國際化。公司有序推進二價HPV疫苗及戊肝疫苗在相關國家的注冊申報及已獲得上市許可國家的出口銷售工作。出口方面，公司獲得摩洛哥、尼泊爾、泰國、剛果（金）、柬埔寨和埃塞俄比亞等多個國家的上市許可。2023年3月，公司的二價HPV疫苗順利出口泰國。2023年6月公司與泰國疫苗研究所、合作伙伴GBP就九價HPV疫苗生產(chǎn)技術轉(zhuǎn)移簽署合作諒解備忘錄，并對未來該疫苗的技術轉(zhuǎn)讓及臨床合作進行深入探討，共同推動九價HPV疫苗在泰國的技術轉(zhuǎn)移、臨床和商業(yè)化項目。
9價HPV疫苗進展順利，新型凍干水痘減毒活疫苗準備III期臨床。公司研發(fā)和技術人員合計984人，占總員工比例為24%。公司的九價HPV疫苗III期臨床主試驗正在按計劃進行觀察和隨訪，已完成生產(chǎn)車間建設，正進行產(chǎn)業(yè)化放大生產(chǎn)研究工作。公司的九價HPV疫苗與佳達修9的頭對頭臨床試驗顯示公司產(chǎn)品的免疫原性與佳達修9相當，并具有良好的耐受性，小年齡組橋接臨床順利進行中。20價肺炎疫苗的I期臨床按計劃順利進行中。新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）完成IIa和IIb臨床試驗的現(xiàn)場工作，正在進行III期臨床用疫苗的生產(chǎn)準備工作。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為89.12/90.05/177.444億元，同比增長-20.3%/1.1%/97%，歸母凈利潤為36.57/39.7/75.1億元，同比增長-22.8%/8.6%/89.2%，對應市盈率分別為17.4/16.03/8.47倍。
風險因素：HPV疫苗推廣及銷售不及預期、產(chǎn)品研發(fā)不及預期。
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